BNY afirmó que la renta variable china y el yuan chino (CNY) siguen estando fuertemente infraponderados frente a sus homólogos de Asia-Pacífico (APAC), con unas posiciones transfronterizas descritas como muy bajas. Añadió que el CNY es la divisa APAC con peor nivel de tenencia, si bien los datos de flujos ya no apuntan a ventas agresivas, y encuadró a China como un mercado que ha sido “desriesgado” en renta variable, divisas y renta fija.
El banco también señaló que el trasfondo fundamental aún no está del todo despejado, citando la necesidad de mejoras en los datos, los beneficios y la ejecución de las políticas. Aun así, apuntó a los flujos minoristas, una base de tenencias y el aumento de las conversaciones sobre estímulos como factores que podrían apoyar un cambio en el posicionamiento; añadió que una estabilización de los fundamentos o un apoyo creíble de política podría provocar una modesta reconstrucción de la exposición a China desde unos niveles de tenencia deprimidos.
Posicionamiento actual y dinámica de mercado
Dado que las tenencias transfronterizas se sitúan en niveles muy bajos, vemos que se está configurando un escenario atractivo. La propiedad extranjera de los activos chinos se ha reducido de forma sistemática, lo que significa que el mercado ya no está posicionado para absorber más malas noticias. Los datos recientes muestran que las salidas netas de la renta variable continental a través de Stock Connect se ralentizaron hasta apenas 2.000 millones de dólares en junio de 2026, un descenso significativo respecto a las fuertes ventas observadas a comienzos de año.
Esta infraponderación generalizada implica que cualquier catalizador positivo podría tener un impacto desproporcionado sobre el yuan chino. Con el USD/CNY actualmente en torno a 7,35, consideramos que comprar opciones call CNH de vencimiento corto con expiración en septiembre de 2026 es una forma de bajo coste de posicionarse ante una sorpresa de política. Esta estrategia ofrece un riesgo acotado, al tiempo que captura el potencial alcista derivado incluso de un cambio moderado del sentimiento.
Oportunidades de rebote y catalizadores de política
Vemos una oportunidad similar en los índices de renta variable, que han quedado rezagados frente a sus homólogos regionales. El PMI manufacturero oficial del mes pasado se situó en 49,9, lo que, aunque sigue en contracción, superó las expectativas y sugiere que lo peor podría haber quedado atrás. Por tanto, estamos analizando la compra de opciones call sobre ETF de China de gran capitalización para obtener una exposición apalancada a un posible rebote impulsado por las conversaciones sobre estímulos.
La clave es que el mercado está valorando una decepción continuada, lo que crea un perfil de riesgo asimétrico para nuevas posiciones largas. Las conversaciones sobre un posible recorte del coeficiente de reservas bancarias en el tercer trimestre suenan cada vez con más fuerza, y cualquier ejecución creíble de política probablemente obligaría a los inversores infraponderados a perseguir al mercado al alza. Históricamente, periodos similares de pesimismo extremo en 2016 y a finales de 2022 fueron seguidos por repuntes pronunciados y rápidos una vez que el apoyo de política quedó claro.
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