Rabobank espera que el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda (RBNZ) suba los tipos en 25 pb en su reunión del 8 de julio, llevando la tasa oficial al 2,5%, en línea con el consenso de la encuesta de Bloomberg, aunque las previsiones están divididas. El banco señala señales mixtas del “shadow board” neozelandés, una moderación de las presiones inflacionistas a medida que cae el precio del petróleo y una recuperación doméstica frágil. También indica que el NZD se ha estado negociando con sesgo bajista, situándose penúltimo en la tabla de rendimiento diario del G10, por delante del JPY.
El petróleo había sido un riesgo para la inflación tras el cierre este año del Estrecho de Ormuz, y el gobernador Breman afirmó tras la reunión de mayo que se esperaba que los tipos subieran este año para contener la inflación. Desde la firma, el 17 de junio, de un memorando de entendimiento entre EE. UU. e Irán, el petróleo ha retrocedido a niveles vistos justo antes del inicio de la guerra. La valoración implícita del mercado sugiere casi cuatro subidas adicionales de 25 pb durante el próximo año hasta alrededor del 3,18% desde el 2,25% actual, en términos generales alineado con el rango 3–3,25% del “shadow board”; por ello, Rabobank ve un potencial alcista limitado para el NZD y un NZD/USD con comportamiento errático, sensible a cualquier cambio en el tono del RBNZ.
Potencial alcista limitado para el NZD y riesgo a la baja
Con el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda previsiblemente dispuesto a ejecutar mañana una subida de tipos de 25 puntos básicos, consideramos que esta medida ya está plenamente reflejada en el precio de la divisa. Los swaps OIS (overnight index swaps) están descontando actualmente un tipo terminal del 3,20% para mediados de 2027, lo que muestra que el mercado está plenamente comprometido con la senda restrictiva del RBNZ. Esto deja muy poco margen para una sorpresa más agresiva y sugiere que el riesgo para el dólar neozelandés está sesgado a la baja.
Estamos observando señales que podrían hacer que el banco central dudara a la hora de mantener una trayectoria tan agresiva, lo que dejaría a la divisa expuesta. El dato trimestral del IPC de la semana pasada se situó en el 0,8%, por debajo de lo previsto, mientras que las recientes encuestas de confianza empresarial de ANZ han caído por debajo del nivel neutral de 50 puntos. Estos factores, combinados con la caída de los precios globales del petróleo, reducen la presión para adoptar una postura excesivamente agresiva.
Estrategias de trading y paralelismos históricos
Dado que ya se anticipa gran parte del endurecimiento, creemos que comprar opciones put sobre NZD/USD es una estrategia prudente antes del anuncio. Esto proporciona exposición a una posible caída si la orientación futura (forward guidance) del RBNZ no cumple las elevadas expectativas del mercado. Cualquier señal de que el banco se está alejando de su tono restrictivo podría desencadenar fácilmente una oleada de ventas.
Para los traders que consideran que la divisa se mantendrá acotada, vemos una oportunidad en vender volatilidad. Una estrategia de “iron condor”, que obtiene beneficios si el NZD/USD se mantiene dentro de un rango de precios específico, encaja con la visión de un potencial alcista limitado y una caída potencialmente amortiguada. Este enfoque resulta favorable si el RBNZ sube tipos según lo esperado, pero evita comprometerse con una senda futura más agresiva.
Esto nos recuerda al periodo 2014-2015, cuando un ciclo de subidas agresivas del RBNZ se revirtió rápidamente, provocando un fuerte retroceso del dólar kiwi. La historia muestra que, cuando el precio de mercado se adelanta de forma significativa a la realidad económica, la divisa se vuelve muy vulnerable a cualquier cambio de tono. Este precedente histórico refuerza hoy nuestra postura prudente.
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