El euro cayó frente al dólar el lunes, al reanudarse la negociación tras el largo fin de semana del Día de la Independencia en Estados Unidos. El EUR/USD se situaba en torno a 1,1421, un 0,12% menos en el día, con unos flujos de comienzos de semana descritos como contenidos mientras los mercados recalibraban sus expectativas para la Reserva Federal y el Banco Central Europeo. La caída del petróleo tras el acuerdo provisional de paz entre EE. UU. e Irán del mes pasado alivió los temores inflacionistas, mientras que unas Nóminas No Agrícolas (NFP) de EE. UU. más débiles de lo esperado y unos datos de inflación de la eurozona más suaves redujeron la percepción de probabilidades de un movimiento inminente de la Fed y de otra subida del BCE este año.
Los mercados siguieron enmarcando la política monetaria como restrictiva, dado que la inflación se mantiene por encima del objetivo, con la atención fija en la meta del 2%. La herramienta CME FedWatch mostraba una probabilidad del 56% de una subida de tipos en la reunión de septiembre, mientras que una subida del BCE en septiembre se descontaba con una probabilidad inferior al 50%. El diferencial de tipos seguía favoreciendo al dólar, con el tipo oficial de la Fed en el rango 3,50%-3,75% frente al tipo de depósito del BCE del 2,25%, lo que respaldaba al índice del dólar estadounidense en torno a 101,04 tras marcar un mínimo de 100,56. En cuanto a datos, el ISM de servicios (PMI) se situó en 54,0 en junio, por debajo de 54,5 en mayo, prolongando la expansión por vigésimo tercer mes.
Divergencia de política monetaria y el euro bajo presión
Vemos al euro cotizando a la defensiva frente al dólar estadounidense en torno al nivel de 1,0750 hoy, 6 de julio de 2026. Esto refleja el foco del mercado en las trayectorias divergentes de la política monetaria de la Reserva Federal y el Banco Central Europeo. Las próximas semanas estarán definidas por qué banco central parezca más comprometido con su postura actual.
Aunque la inflación general ha descendido, nos centramos en la persistencia de los precios subyacentes, que siguen por encima del objetivo del 2% en ambas economías. El último dato de inflación subyacente del PCE de EE. UU. se sitúa en el 2,6%, y el de la eurozona es similar, en el 2,7%. Esta inflación persistente dificulta que cualquiera de los dos bancos centrales pueda señalar con confianza recortes de tipos agresivos.
El informe de empleo de EE. UU. de la semana pasada, más débil de lo esperado y con un aumento de nóminas de solo 209.000, ha reforzado el argumento a favor de que la Fed empiece a relajar su política. De hecho, la herramienta CME FedWatch muestra que nosotros y otros operadores estamos ya descontando una probabilidad superior al 65% de un recorte de tipos para septiembre. Esta anticipación de tipos más bajos en EE. UU. es un viento en contra clave para el dólar.
Postura del BCE, diferenciales de tipos y volatilidad de mercado
Mientras tanto, el Banco Central Europeo ya efectuó un recorte de tipos el mes pasado, pero desde entonces ha señalado una pausa. Los responsables de política monetaria parecen preocupados por que el fuerte crecimiento salarial, que promedió el 4,7% en el primer trimestre, pueda reavivar la inflación si relajan la política demasiado rápido. Esta postura prudente del BCE podría ofrecer cierto apoyo al euro a corto plazo.
El diferencial de tipos de interés, con el tipo oficial de la Fed en el 5,25% y el del BCE en el 3,75%, sigue favoreciendo de forma clara al dólar. Sin embargo, el factor crítico para los operadores ahora es el *cambio* esperado en ese diferencial, con la Fed preparada para recortar antes. Esta dinámica sugiere que la volatilidad del EUR/USD aumentará, haciendo que estrategias con opciones que se benefician de oscilaciones de precios, como los straddles largos, puedan resultar rentables.
Al observar la volatilidad implícita en el mercado de opciones, la medida a 3 meses para el EUR/USD ronda el 6,5%, un nivel que no es elevado en términos históricos. Esto indica que podría ser relativamente barato comprar opciones para posicionarse ante una ruptura significativa en el cruce. Seguiremos de cerca el próximo informe del Índice de Precios al Consumo (IPC) de EE. UU. la semana que viene como siguiente gran catalizador.
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