El posicionamiento abarrotado en bonos latinoamericanos ha empezado a deshacerse a medida que el repunte de las tires en EE. UU. impulsa una revalorización doméstica del riesgo de tipos reales. A cierre de junio, el indicador de flujos suavizado mensual pasó a negativo por primera vez en dos meses, mientras que un posicionamiento estirado en divisas deja a los mercados de deuda sensibles a la rentabilidad expuestos a un ajuste adicional. Entre los catalizadores de política y política destacan Perú, México y los desarrollos vinculados al USMCA.

Los datos de flujos apuntan a una rotación внутри de la región más que a salidas generalizadas: los flujos de renta variable se desplazan hacia terreno de compras netas tras un mayo especialmente débil. Dado que las entradas en renta variable suelen asociarse a ratios de cobertura de divisa estructuralmente más bajos, el cambio no altera la visión táctica constructiva del banco sobre el carry en Latinoamérica, expresada a través de las divisas regionales. Se espera que el banco central de Perú mantenga los tipos sin cambios esta semana, incluso con una inflación por encima del objetivo y un sesgo hawkish que se mantendrá hasta que la Fed ofrezca un giro direccional más claro.

Salidas de bonos y rotación de carteras en Latinoamérica

Estamos viendo el deshace de una operación muy concurrida en bonos latinoamericanos, una preocupación que mantenemos desde hace tiempo. El reciente repunte de las tires del Treasury estadounidense a 10 años, que superó el 3,85% por primera vez desde finales de 2025, está forzando una revalorización del riesgo. Los datos de cierre de junio confirmaron este giro, marcando la primera vez en dos meses en la que los flujos mensuales suavizados hacia los bonos de la región pasaron a negativo.

Dado el excesivo apalancamiento de las posiciones en divisa vinculadas a estos bonos, los mercados de deuda de la región son vulnerables a mayores presiones vendedoras. Los datos de junio de 2026 mostraron una retirada neta de 4.000 millones de dólares de los fondos de bonos regionales, la mayor salida mensual del año. Para los traders, esto sugiere que puede ser el momento de considerar opciones put de protección sobre los principales ETF de bonos latinoamericanos o de abrir posiciones cortas en sus futuros.

Sin embargo, esto no implica una retirada generalizada de la región, sino más bien una rotación. El capital que sale de bonos parece estar moviéndose hacia la renta variable latinoamericana, que empieza a registrar compras netas tras un mayo muy débil. Esta rotación hacia acciones, que normalmente presentan una menor cobertura de divisa por parte de los inversores extranjeros, aporta un soporte subyacente a las divisas locales.

Factores de apoyo para las divisas latinoamericanas

Esta dinámica refuerza nuestra visión constructiva sobre las estrategias de carry en Latinoamérica, expresadas mejor a través de las propias divisas. El peso mexicano se ha mantenido especialmente resiliente, aguantando frente al dólar incluso mientras la renta fija regional flaqueaba. Vemos oportunidad en utilizar futuros u opciones call para construir posiciones largas en divisas como el peso (MXN) o el real brasileño (BRL).

Los factores de política y políticos, especialmente en México, son clave para este escenario. La fortaleza continuada del acuerdo comercial USMCA sigue impulsando la economía exportadora de México, con cifras recientes que muestran un aumento interanual del 5% en las exportaciones manufactureras a Estados Unidos. Esta tendencia de nearshoring proporciona un sólido trasfondo fundamental para los activos mexicanos.

De cara a adelante, la política de los bancos centrales será determinante, ya que se espera que el banco central de Perú mantenga su tipo de interés en el 6,0% esta semana. Este sesgo hawkish, orientado a contener una inflación que permanece por encima del objetivo, sostiene el atractivo de la divisa para estrategias de carry. Históricamente, los bancos centrales regionales que mantienen tipos elevados mientras la trayectoria de la Reserva Federal de EE. UU. es incierta tienden a ver cómo sus monedas se comportan mejor.

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