TD Securities prevé que el crecimiento de EEUU se mantenga, en términos generales, plano hasta 2026, situándose ligeramente por debajo de la tendencia, con un PIB real del 2,0% en términos Q4/Q4 y una tasa de paro en torno al 4,3% para el 4T de 2026. Los riesgos se concentran en el conflicto con Irán y un eventual shock petrolero asociado, que podría empujar a la economía hacia la estanflación, mientras que la IA y el gasto de los consumidores de rentas más altas se describen como factores de apoyo a la demanda. La firma asigna una probabilidad del 25% a una recesión en EEUU durante el próximo año.
En materia de precios, TD Securities ve un margen limitado para una desinflación rápida mientras las cadenas de suministro sigan bajo presión. Se prevé que la inflación subyacente del IPC alcance un máximo cercano al 3,0% interanual en el 4T de 2026, cerrando ese año por encima de como lo empezó, y se describe que la lectura sería igualmente elevada en términos de PCE subyacente. Espera que la mayor parte de los efectos del precio del petróleo se trasladen a la inflación general, con una desinflación gradual que volvería en 2027, mientras que la política y los acontecimientos geopolíticos se citan como fuentes clave de incertidumbre.
Política monetaria y estrategia de mercado
Prevemos que la Reserva Federal se mantenga en pausa el resto del año, atrapada entre un crecimiento débil y una inflación persistente. Con el último informe de IPC subyacente mostrando que la inflación se mantiene firme en el 2,9%, la Fed no tiene margen para recortar tipos. Esto sugiere que podrían funcionar estrategias que apuesten por un tipo de los fondos federales estable, como la venta de opciones sobre futuros de tipos de interés a corto plazo.
La combinación de crecimiento económico lateral y un riesgo geopolítico significativo apunta a un aumento de la volatilidad del mercado. Consideramos prudente contar con protección a la baja, ya que la probabilidad del 25% de recesión podría materializarse rápidamente en un shock de mercado. Con el índice VIX subiendo recientemente por encima de 20, la compra de opciones put sobre índices principales como el S&P 500 ofrece una vía clara para cubrirse frente a esta incertidumbre.
Riesgos geopolíticos, energía y mercado laboral
El conflicto en Irán está sosteniendo directamente los precios de la energía, que es la principal fuente del riesgo estanflacionista al que nos enfrentamos. El crudo WTI se ha mantenido obstinadamente alto, cotizando esta semana cerca de 95 dólares por barril, y vemos pocos motivos para que esto cambie en el corto plazo. Por tanto, deberíamos considerar mantener posiciones largas en futuros de crudo u opciones call sobre ETF del sector energético.
El mercado laboral es estable, pero muestra señales de estar alcanzando techo, lo que respalda el escenario general de crecimiento contenido. El informe de empleo de la semana pasada mostró un leve repunte de la tasa de paro hasta el 4,2%, acercándose a la previsión de cierre de año del 4,3%. Esta falta de un impulso sólido refuerza la idea de que es poco probable que los mercados de renta variable rompan al alza en las próximas semanas.
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