Irán está sopesando la introducción de nuevas tarifas por servicios para los buques que transiten el estrecho de Ormuz, según comentarios realizados en Pekín por su embajador en China, al tiempo que enmarca cualquier cargo como una tasa por servicios y no como un peaje, e indica un trato preferente para los países que respaldaron a Teherán durante el reciente conflicto. Por separado, el Ministerio de Exteriores iraní afirmó que el desminado en el estrecho se rige por un memorando de entendimiento (MoU), y añadió que no ve necesaria la participación de terceros.
En Washington, el vicepresidente de EEUU, JD Vance, dijo que el tráfico de crudo a través del estrecho de Ormuz ha vuelto a niveles previos a la guerra. Sobre las negociaciones, el presidente del Parlamento, Mohammad Bagher Ghalibaf, afirmó que Irán no entablará conversaciones con EEUU para un acuerdo final hasta que se apliquen todas las cláusulas del MoU, incluido el fin de las hostilidades en Líbano y la liberación de fondos iraníes congelados. En los mercados, el WTI, la referencia de crudo de EEUU, cotizaba cerca de 69 dólares al inicio de la semana.
Complacencia del mercado frente a riesgos geopolíticos
Vemos una clara desconexión entre la calma actual del mercado y los importantes riesgos geopolíticos que se están introduciendo. El precio del WTI en torno a 69 dólares parece reflejar únicamente el restablecimiento del tráfico de petróleo, ignorando la nueva postura de Irán. Esto crea una oportunidad basada en una volatilidad futura.
El plan de Irán de cobrar “tarifas por servicios” por el paso a través del estrecho de Ormuz es un avance de gran calado. En la práctica, es un nuevo gravamen sobre un cuello de botella global crítico que elevará el coste del transporte de crudo. Esperamos que este coste se traslade directamente a los consumidores, impulsando al alza los precios del petróleo.
Se trata de una vía marítima crucial: la Administración de Información Energética de EEUU (EIA) señala que aproximadamente el 21% del consumo mundial de líquidos de petróleo pasa por ella. Históricamente, incluso interrupciones menores en este estrecho han provocado repuntes significativos de precios. Consideramos que el mercado actual está siendo excesivamente complaciente ante esta nueva amenaza financiera directa sobre una quinta parte del suministro mundial de crudo.
Si miramos a conflictos anteriores en el Golfo, como la “Guerra de los Petroleros” de la década de 1980, las primas de los seguros por riesgo de guerra para los buques se dispararon, encareciendo el coste del petróleo. Ya estamos viendo los primeros informes de aseguradoras marítimas según los cuales se están reevaluando las primas para los tránsitos por Ormuz. Es un indicador adelantado de que el mercado empieza a incorporar este riesgo en precios, y esperamos que se acelere.
Estrategia de inversión en un entorno volátil
A la vista de estos factores, nos estamos posicionando para un aumento tanto de los precios del petróleo como de la volatilidad en las próximas semanas. Consideramos que comprar opciones call fuera de dinero sobre futuros de Brent y WTI con vencimiento en septiembre de 2026 es una estrategia prudente. Este enfoque ofrece un potencial de rentabilidad significativo al alza, a la vez que acota nuestro riesgo máximo.
El hecho de que las conversaciones de paz definitivas estén bloqueadas hasta que se cumplan todas las cláusulas del MoU añade otra capa de incertidumbre. Esto sugiere que las tensiones subyacentes que desembocaron en el reciente conflicto siguen sin resolverse. Con la OPEP+ disponiendo de una capacidad excedentaria limitada para compensar posibles problemas de oferta, el mercado es más vulnerable a un shock de precios de lo que lo ha sido en años.
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