El EUR/USD inició la semana con calma, moviéndose en un rango estrecho por debajo de la zona media de 1,1400 en Asia, al tiempo que se mantenía cerca del máximo de casi dos semanas marcado el pasado jueves. El riesgo geopolítico sigue siendo un factor: pese a un acuerdo provisional entre EEUU e Irán, persisten las tensiones en torno al estrecho de Ormuz, mientras Irán busca un control más estricto de la ruta. Ese telón de fondo respalda al dólar estadounidense como activo refugio y genera vientos en contra para el cruce, aunque el movimiento se ha visto moderado por el cambio en las expectativas de política monetaria en EEUU.
Los mercados recortaron las expectativas de endurecimiento de la Reserva Federal tras unos datos débiles del mercado laboral estadounidense. Las nóminas no agrícolas (Nonfarm Payrolls) mostraron un aumento de 57.000 empleos en junio frente a los 110.000 esperados, mientras que mayo se revisó a la baja hasta 129.000 desde 172.000; la tasa de paro descendió ligeramente hasta el 4,2%. Con el desplome de los precios del crudo, las preocupaciones de inflación se han relajado y las expectativas han pasado de uno o dos aumentos de tipos de la Fed en 2026 a entre cero y uno. En Europa, una inflación más suave en la eurozona redujo la probabilidad descontada de nuevas subidas de tipos del BCE. El calendario incluye pedidos de fábrica de Alemania, Sentix de la eurozona, IPP y ventas minoristas, seguidos por el ISM de servicios de EEUU y comentarios de miembros del FOMC.
Fuerzas contrapuestas mantienen al EUR/USD encajonado en rango
Vemos al EUR/USD atrapado en un rango estrecho por debajo del nivel 1,1450, reflejando un mercado en el que actúan fuerzas contrapuestas. La debilidad derivada de unos datos más flojos en la eurozona está siendo compensada por las dudas sobre el próximo movimiento de la Reserva Federal. Este tira y afloja sugiere que es poco probable que en los próximos días se configure de inmediato una tendencia direccional fuerte.
Dadas las señales contradictorias, creemos que la volatilidad implícita probablemente está infravalorada por el mercado. Por ejemplo, el índice de volatilidad del euro (EVZ) tocó recientemente 5,8, un nivel no visto desde el primer trimestre, lo que hace que las primas de opciones sean relativamente baratas. Esto presenta una oportunidad para que los operadores se posicionen ante una posible ruptura en las próximas semanas sin apostar por una dirección concreta.
Las estrategias de volatilidad ganan protagonismo en un entorno incierto
Estamos incorporando la reciente lectura del IPC subyacente de EEUU de apenas el 2,1% interanual, lo que respalda el relato de desinflación y limita el potencial hawkish de la Fed. Las decepcionantes nóminas no agrícolas de la semana pasada, de solo 57.000, suponen un lastre significativo para el dólar. Por tanto, cualquier fortaleza del dólar a corto plazo impulsada por noticias geopolíticas probablemente sea una oportunidad de venta.
En el otro lado del cruce, el potencial del euro está limitado por el sesgo dovish del Banco Central Europeo. Con la última estimación preliminar de la inflación HICP de la eurozona en un tibio 1,9%, hay poca presión para que el BCE actúe en su reunión del 25 de julio. Esta situación recuerda al periodo 2019-2020, cuando la inacción del BCE mantuvo a la divisa única oscilando en rango durante periodos prolongados.
En consecuencia, nos estamos posicionando para un aumento de la volatilidad más que para una dirección concreta a corto plazo. Una estrategia de straddle largo, que consiste en comprar simultáneamente una opción call y una put con el mismo precio de ejercicio y vencimiento, parece adecuada para el ciclo de vencimiento de agosto. Este enfoque se beneficia de un movimiento significativo del precio en cualquiera de las dos direcciones, evitando la necesidad de anticipar qué política de banco central romperá antes el actual bloqueo.
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