La producción industrial de Brasil cayó un 0,2% mensual en mayo, por debajo de la previsión del 0,3%. El dato supone un retorno a la contracción después de que el impulso del periodo anterior no lograra mantenerse.
La desviación refuerza una perspectiva a corto plazo más débil para la actividad manufacturera y puede mantener el foco en cómo la demanda interna y las condiciones de financiación se están trasladando a la producción. Ahora, los mercados estarán pendientes de las próximas publicaciones para confirmar si mayo fue un tropiezo aislado o el inicio de una fase más floja.
Una producción industrial más débil pone en cuestión la narrativa de recuperación
La inesperada caída del 0,2% en la producción industrial de mayo, frente a la expectativa de un avance del 0,3%, sugiere que el motor económico de Brasil está perdiendo fuelle. Este único dato cuestiona la narrativa de una recuperación sostenida y apunta a una debilidad subyacente. Lo interpretamos como una señal clara para posicionarse ante una mayor suavidad económica en el tercer trimestre.
Posicionamiento estratégico de mercado en un entorno de incertidumbre cambiaria y de política monetaria
En consecuencia, estamos valorando posiciones bajistas en el índice Ibovespa, que ha tenido dificultades para sostener el nivel de los 120.000 puntos. La compra de opciones put sobre ETFs vinculados al Ibovespa ofrece una forma de riesgo acotado para beneficiarse de una posible caída de la renta variable brasileña. Históricamente, las sorpresas negativas persistentes en la industria han precedido con frecuencia correcciones más amplias del mercado con varias semanas de antelación.
El real brasileño es especialmente vulnerable, por lo que estamos aumentando nuestras posiciones largas en el dólar estadounidense frente a la divisa. Con el tipo de cambio USD/BRL ya poniendo a prueba el nivel de 5,45, este dato doméstico débil podría actuar como catalizador para impulsarlo hacia 5,60. Estamos utilizando opciones call sobre el par USD/BRL para aprovechar esta volatilidad esperada y la depreciación de la moneda.
Esta situación complica el panorama para el banco central, ya que las últimas cifras de inflación siguen moviéndose justo por debajo del 4%. Aunque estos datos de crecimiento débiles enfrían las expectativas de nuevas subidas de tipos, la persistencia de la inflación hace poco probables recortes por ahora. Esta parálisis de política monetaria puede generar más incertidumbre, lo que normalmente favorece mantener una divisa refugio como el dólar estadounidense.
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