Wells Fargo Economics califica el mercado laboral de Canadá como débil, pero estabilizándose tras el fuerte rebote de mayo. El empleo aumenta menos de un 1% interanual, con las ganancias concentradas en puestos a tiempo completo, lo que apunta a una contratación contenida bajo la volatilidad mensual. El banco también señala una relajación de las restricciones por el lado de la oferta de trabajo, ya que el envejecimiento de la población activa y una inmigración más lenta limitan el crecimiento de la fuerza laboral y ayudan a contener cualquier repunte del desempleo.
Se espera que la tasa de paro se mantenga dentro de una banda del 6,5%–7,1%, un rango observado en los últimos 12–18 meses. Tras el mayor incremento mensual del empleo desde finales de 2024, Wells Fargo indica que un retroceso en junio no sería sorprendente, pero la tendencia general parece estable. El crecimiento salarial sigue siendo positivo, aunque ya no se acelera de forma apreciable, en línea con una demanda de trabajo más débil y una menor presión inflacionista; sobre esa base, espera que el Banco de Canadá mantenga la política sin cambios en el futuro previsible.
Las perspectivas de política monetaria apuntalan la estabilidad
Creemos que el Banco de Canadá mantendrá los tipos sin cambios en el futuro previsible, una visión respaldada por el último informe de empleo. Los datos de empleo de junio, que mostraron una pérdida moderada de 5.200 puestos de trabajo y una tasa de paro que repuntó hasta el 6,9%, confirman la tendencia débil pero estabilizándose mencionada tras el fuerte rebote de mayo. La ausencia de una señal clara de deterioro o de sobrecalentamiento da al banco central margen para esperar.
Esta estabilidad sugiere que deberíamos esperar una menor volatilidad en el dólar canadiense. Durante semanas, el tipo de cambio USD/CAD ha quedado atrapado en un canal estrecho, moviéndose entre 1,3550 y 1,3700. Dado que el Banco de Canadá no aporta ningún catalizador para una ruptura, anticipamos que esta dinámica lateral continuará durante julio.
Posicionamiento para un entorno de baja volatilidad en los mercados
Con este escenario, nos posicionamos para este entorno de baja volatilidad vendiendo opciones para capturar primas. La volatilidad implícita a un mes de las opciones sobre USD/CAD ha caído cerca de mínimos de varios años, en torno al 6,0%, lo que hace poco atractivas las posiciones largas directas en opciones debido a la erosión temporal. La venta de strangles fuera del dinero es una estrategia que debería funcionar bien si el cruce permanece encajonado en su rango actual.
La misma lógica se aplica a los derivados de tipos de interés, donde el tramo corto de la curva está anclado por la pausa del banco central con un tipo oficial del 3,25%. Vemos poco valor en realizar grandes apuestas direccionales en futuros de tipos a corto plazo, como los futuros a tres meses de aceptaciones bancarias canadienses (BAX). En su lugar, serán más favorables las estrategias que se benefician de la falta de movimiento.
El principal riesgo para nuestra tesis sería una sorpresa en los próximos datos de inflación previstos para mediados de julio. La última lectura del IPC se situó en el 2,5%, y una desviación significativa respecto a esa tendencia podría obligar al mercado a revalorar la senda del Banco de Canadá. Hasta entonces, esperamos que persistan condiciones de calma.
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