El panel de responsables de decisión (DMP) del Banco de Inglaterra informó de que la inflación esperada de los precios propios de las empresas a un año vista se situó de media en el 4,1% en los tres meses hasta junio, con un ligero repunte de 0,1 puntos porcentuales respecto a los tres meses hasta mayo.
El DMP también constató que el crecimiento salarial esperado por las empresas a un año vista aumentó 0,1 puntos porcentuales, hasta el 3,5% en los tres meses hasta junio, frente al 3,4% de mayo.
Expectativas de inflación e implicaciones para la política monetaria
Los últimos datos de la encuesta empresarial muestran que las expectativas de futuras subidas de precios y salarios vuelven a repuntar. Esto sugiere que las presiones inflacionistas en el Reino Unido están resultando más persistentes de lo que se esperaba. Lo interpretamos como una señal clara de que la lucha contra la inflación no ha terminado.
Esta resistencia probablemente obligará al Banco de Inglaterra a mantener un tono más prudente en las próximas semanas. El mercado venía descontando una serie de recortes de tipos, pero estos datos hacen menos probable un movimiento inminente. Los datos oficiales recientes ya mostraban que la inflación subyacente del IPC se mantenía en el 3,1%, todavía significativamente por encima del objetivo del 2% del Banco.
A la luz de esto, creemos que los mercados de tipos están valorando de forma incorrecta la senda de la política monetaria. Deberíamos considerar posicionarnos para menos recortes de tipos este año que los dos que actualmente implican los futuros sobre SONIA. Esto pasa por vender futuros de tipos de interés a corto plazo para reflejar un entorno de tipos más altos durante más tiempo.
Oportunidades de mercado y perspectivas de volatilidad
Esta divergencia de política también debería generar oportunidades en los mercados de divisas. Con el Banco de Inglaterra manteniéndose hawkish mientras otros bancos centrales como el BCE señalan una senda más clara hacia la relajación, vemos fortaleza en la libra. Deberíamos plantearnos comprar opciones call sobre GBP/USD, con el objetivo de una ruptura por encima de la resistencia reciente de 1,2900.
En renta variable, unos tipos de interés elevados de forma sostenida suponen un viento en contra para la rentabilidad corporativa y las valoraciones. Históricamente, los periodos de inflación inesperadamente persistente han provocado caídas de mercado, al descontarse con mayor intensidad los beneficios futuros. Por ello, estamos considerando comprar opciones put sobre el FTSE 100 como cobertura ante una posible corrección.
La mayor incertidumbre en torno al próximo movimiento del Banco de Inglaterra probablemente impulse al alza la volatilidad de mercado. La volatilidad implícita en opciones de tipos de interés del Reino Unido a corto plazo —conocidas como swaptions— ya ha subido un 5% en la última semana. Vemos una oportunidad en comprar straddles sobre futuros de SONIA antes de la próxima reunión de política monetaria en agosto.
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