GBP/JPY registró nuevas ventas cerca de la zona media de 215,00 en las primeras operaciones europeas del viernes, deslizándose hacia la parte baja del rango diario. Aun así, el cruce se mantuvo dentro de los límites del jueves y rondaba el nivel psicológico de 215,00, dejando el balance de la sesión cerca de plano.

El movimiento se produjo tras informaciones de que Japón podría dejar de anticipar sus planes de intervención, mientras los funcionarios reiteraban su disposición a responder a los movimientos de la divisa, lo que favoreció cierto deshace de posiciones especulativas cortas en JPY y presionó al cruce. No obstante, la demanda de yen siguió contenida sin una intervención efectiva, y el entorno de tipos bajos en Japón frente a rendimientos más altos en otros mercados, incluido el Reino Unido, continuó lastrando al JPY. La libra encontró apoyo en el compromiso del primer ministro británico, Andy Burnham, de ceñirse a estrictas reglas de endeudamiento, mientras que la venta generalizada de USD ayudó a limitar las caídas en GBP/JPY. La atención se dirige ahora al discurso del gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, en Francia durante la sesión de EE. UU., en busca de pistas sobre la senda de política monetaria, con el potencial alcista limitado por el persistente riesgo de intervención.

Riesgos de intervención cambiaria y posicionamiento de mercado

Estamos viendo cómo el cruce GBP/JPY se atasca en torno al nivel de 215,00 a medida que los funcionarios japoneses intensifican sus advertencias sobre una posible intervención cambiaria. Esta presión verbal está generando debilidad a corto plazo, pero el par se mantiene en un rango estrecho. El mercado está claramente en tensión, a la espera de ver si Tokio respalda sus palabras con hechos.

Si miramos las intervenciones de 2024, observamos que la acción directa en el mercado provocó caídas bruscas, aunque a menudo de corta duración, en los cruces con yen. Esas intervenciones se produjeron cuando USD/JPY superó el nivel de 160 y, aunque fueron efectivas al principio, el diferencial de tipos de interés subyacente acabó empujando de nuevo los pares al alza. Este antecedente sugiere que cualquier retroceso en GBP/JPY motivado por intervención podría ser una oportunidad de compra para quienes tengan una visión de más largo plazo.

El riesgo de un movimiento repentino se está reflejando en el mercado de opciones, donde observamos que la volatilidad implícita a un mes de los pares con yen se sitúa ahora elevada, por encima del 12%. Esto es significativamente superior a la media observada durante el último año. Los operadores están pagando una prima para protegerse frente a un desplome brusco como el que provocaría una intervención.

Apoyo del carry trade y consideraciones estratégicas

Desde un punto de vista fundamental, el atractivo del carry trade sigue siendo enorme, proporcionando un suelo sólido para el par. Con el tipo del Banco de Inglaterra en el 4,0% y el del Banco de Japón todavía cerca del 0,1%, el diferencial de rentabilidad hace que mantener posiciones largas en GBP/JPY sea muy rentable. Este potente incentivo seguirá atrayendo compradores y amortiguará al par frente a caídas significativas basadas únicamente en advertencias.

Los últimos datos de la CFTC muestran que las posiciones especulativas netas cortas en el yen japonés continúan cerca de máximos de varios años. Esta operación abarrotada hace que el mercado sea vulnerable a un fuerte “short squeeze” si Japón interviene. Por ello, creemos que utilizar opciones para acotar el riesgo —como comprar puts para protegerse a la baja o vender calls cubiertas para generar ingresos— es una estrategia prudente en las próximas semanas.

En el frente de la libra, el apoyo proviene del compromiso del nuevo gobierno con la disciplina fiscal, lo que supone un factor claramente positivo. Ahora nos centramos en el discurso del gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, más tarde hoy. Cualquier indicio de una senda de política monetaria más acomodaticia podría debilitar temporalmente a la libra y añadir otra capa de complejidad a la dirección del cruce.

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