La producción industrial de España ajustada por calendario aumentó un 3,4% interanual en mayo, acelerando desde el 2% del dato anterior. Los datos apuntan a un ritmo de expansión más sólido de la actividad fabril durante el mes.
En la misma medida, la tasa de crecimiento interanual aumentó, por tanto, en 1,4 puntos porcentuales entre ambos periodos. La publicación ofrece una instantánea del pulso manufacturero en España, basada en una producción ajustada por efectos de calendario.
Implicaciones para el crecimiento económico y el sentimiento de mercado
Este dato de producción industrial de España, más fuerte de lo esperado, es una clara señal alcista. Que se sitúe en el 3,4% frente a un 2% previsto muestra una resiliencia subyacente de la economía que el mercado ha infravalorado. Lo interpretamos como una indicación de que los temores a una desaceleración significativa en la periferia de la eurozona pueden estar sobredimensionados.
Este dato no se produce en el vacío, ya que refuerza el reciente PMI manufacturero de España de junio, que registró un sólido 52,8, claramente en zona de expansión. La coherencia entre estos indicadores sugiere que el impulso positivo de mayo se prolongó hasta el final del segundo trimestre. Por tanto, deberíamos anticipar revisiones al alza de las previsiones de crecimiento del PIB de España.
Para nuestras posiciones en renta variable, contemplamos estrategias alcistas sobre el índice IBEX 35 en las próximas semanas. El índice, que acumula una subida de más del 8% en el año, tiene un peso elevado de bancos y compañías industriales que se benefician directamente de esta solidez de la actividad. Valoraremos la compra de opciones call con vencimientos en agosto y septiembre para capitalizar esta tendencia.
Política monetaria, divisas y claves de renta fija
Esta fortaleza inesperada probablemente hará que el Banco Central Europeo sea más cauto a la hora de recortar los tipos de interés. Con la facilidad de depósito actualmente en el 3,0%, este dato reduce la probabilidad de una bajada de tipos en la próxima reunión del BCE del 24 de julio. En consecuencia, estamos evaluando posiciones que se beneficien de unos tipos a corto plazo estables o ligeramente más altos, como la venta de futuros sobre el Euríbor.
En el mercado de divisas, un BCE más reacio a recortar que otros bancos centrales debería dar soporte al euro. Este dato refuerza la fortaleza fundamental del EUR frente a divisas cuyos bancos centrales se encuentran en un ciclo de relajación más agresivo. Consideramos atractivas posiciones largas en EUR/USD, posiblemente mediante opciones call, a medida que el cruce pone a prueba resistencias.
Los datos también mejoran las perspectivas fiscales de España, lo que debería traducirse en un estrechamiento del diferencial de rentabilidad entre los bonos a 10 años de España y Alemania. El diferencial ya se ha comprimido desde más de 100 hasta alrededor de 82 puntos básicos en el último año, y vemos margen para que se estreche aún más. Podemos estructurar una operación con derivados para beneficiarnos de esta convergencia.
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