UOB Global Economics & Markets Research señaló que los colchones externos de Tailandia siguen siendo creíbles, pero la dinámica de la cuenta corriente se ha deteriorado a medida que aumentaron las importaciones. En abril y mayo, la cuenta corriente entró en déficit, impulsada por mayores compras de energía, materias primas, bienes intermedios y bienes de capital, más que por una caída de las exportaciones. El IPC general volvió a terreno positivo, en torno al 2,8–2,9% interanual en abril y mayo, mientras que las presiones de precios a nivel de productor se mantuvieron elevadas.
El banco describió la posición externa de Tailandia como resiliente porque las reservas oficiales siguen siendo altas y los indicadores de deuda externa son manejables, lo que implica que los déficits de abril y mayo aún no suponen una preocupación de balanza de pagos. Sin embargo, a unas exportaciones fuertes les corresponde una demanda de importaciones igualmente fuerte, lo que recorta el multiplicador de valor añadido doméstico derivado del repunte exportador y ayuda a explicar por qué la fortaleza comercial no se ha trasladado plenamente a la renta de los hogares, los ingresos de las pymes o la producción manufacturera en sentido amplio. Se espera que el baht esté respaldado por colchones estructurales, aunque los movimientos del FX a corto plazo seguirán siendo sensibles a los precios del petróleo, a las expectativas sobre la Fed y a las publicaciones de la cuenta corriente.
Debilidad de la cuenta corriente y crecientes presiones externas
Dado el reciente debilitamiento de la cuenta corriente, vemos un entorno menos favorable para el baht tailandés en el muy corto plazo. El Ministerio de Finanzas de Tailandia acaba de informar de un déficit preliminar de la cuenta corriente en junio de 2026 de 2.100 millones de dólares, prolongando la tendencia de abril y mayo. Esto confirma que la sólida demanda de importaciones está superando los beneficios de unas exportaciones resilientes.
Estos déficits se producen mientras aumentan las presiones externas. El Brent ha cotizado de forma volátil por encima de los 95 dólares por barril durante el último mes, incrementando directamente la factura importadora de Tailandia. Al mismo tiempo, los últimos datos de empleo de EEUU han sido mejores de lo esperado, lo que ha llevado a los mercados a asignar una mayor probabilidad a otra subida de tipos por parte de la Reserva Federal antes de septiembre.
Implicaciones para el mercado de divisas y consideraciones de estrategia
Para los traders, esto sugiere que la vía de menor resistencia para el USD/THB es al alza en las próximas semanas. La combinación de debilidad doméstica de la cuenta corriente y un telón de fondo de dólar estadounidense fuerte genera importantes vientos en contra para el baht. Estamos vigilando niveles clave de resistencia, con un posible test de la cota de 37,50 si estas tendencias continúan.
Creemos que la volatilidad implícita de las opciones sobre USD/THB probablemente aumentará a medida que crece la incertidumbre sobre los precios del petróleo y la política de la Fed. Este entorno favorece estrategias que protejan frente a una mayor depreciación del baht. Cubrir pagos en divisa extranjera o comprar opciones call de USD de corto vencimiento frente al THB podrían ser medidas prudentes.
Esta dinámica recuerda al periodo 2021-2022, cuando unos precios energéticos elevados y un ciclo agresivo (hawkish) de la Fed también ejercieron una presión significativa sobre el baht. En ese periodo, el cruce USD/THB registró una tendencia alcista sostenida, un patrón que podría repetirse. Por tanto, somos cautelosos a la hora de mantener posiciones cortas en USD/THB sin cobertura.
De cara al futuro, seguiremos de cerca las próximas cifras oficiales de balanza comercial y la evolución de los precios globales de la energía. Cualquier señal de moderación de la factura importadora o un tono más dovish por parte de la Fed serían los primeros indicios de un posible giro. Hasta entonces, los riesgos para el baht siguen sesgados a la baja.
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