BNY afirma que los clientes transfronterizos han capitulado en gran medida en sus posiciones largas en yen japonés (JPY) y won surcoreano (KRW), dado que ambos se mantienen débiles frente al dólar estadounidense (USD) y el yuan chino (CNY). Los datos de iFlow muestran que cualquier resto de posiciones largas en JPY y KRW se ha desplomado, mientras que la intervención se describe como poco adecuada para lograr una apreciación estructural. La caída del petróleo ha reducido el apoyo de la balanza de pagos a una mayor depreciación, y el impulso del carry en USD se ha debilitado después de que las últimas declaraciones del presidente de la Fed, Kevin Warsh, no se interpretaran como excesivamente ‘hawkish’.

La nota añade que China se ha mantenido en silencio sobre las valoraciones del JPY, el KRW y el dólar taiwanés (TWD), junto con una contestación limitada por parte de EEUU. El secretario del Tesoro de EEUU, Scott Bessent, dijo en enero que el KRW no cotizaba en línea con sus fundamentales, y aun así la divisa se ha debilitado más. Con subidas de tipos regionales previstas más moderadas que las de sus homólogos de mercados desarrollados fuera de Asia, el análisis apunta a la geopolítica y a la estrategia de la cadena de suministro de IA como posibles catalizadores —incluida la señalización a través del informe semestral de divisas— que podrían provocar un ajuste brusco y dejar a JPY, KRW y TWD propensos a apreciarse.

Debilidad extrema de las divisas y posicionamiento de mercado

Vemos que los traders por fin han tirado la toalla a la hora de apostar por un yen japonés y un won surcoreano más fuertes, ya que ambas divisas siguen cerca de mínimos de varias décadas frente al dólar estadounidense. Con el USD/JPY rondando 172 y el USD/KRW superando 1450, los últimos datos de la CFTC muestran que las posiciones netas cortas no comerciales en el yen están en el nivel más alto desde junio de 2024. Este posicionamiento extremo sugiere que la operación está masificada y es vulnerable a un giro.

Los motivos fundamentales de la debilidad continuada de las divisas se están desvaneciendo. La inflación subyacente de Japón, publicada la semana pasada, se situó en el 2,5%, manteniendo la presión sobre el Banco de Japón para que acompañe sus tímidas subidas de tipos de principios de año con medidas más concretas. Del mismo modo, la fuerte caída del precio del petróleo por debajo de 65 dólares por barril en el crudo WTI ha mejorado de forma significativa los términos de intercambio de importadores netos de energía como Japón y Corea del Sur, lo que debería respaldar a sus divisas.

En el otro lado de la ecuación, el argumento a favor de un dólar estadounidense persistentemente fuerte también pierde fuelle. El último índice de precios del gasto en consumo personal (PCE) de EEUU de mayo de 2026 mostró que la tendencia de enfriamiento continuó, hasta el 2,6% interanual, debilitando el argumento para que la Reserva Federal mantenga un tono ‘hawkish’. Esto reduce el atractivo del carry trade en USD, que ha sido uno de los principales motores de su fortaleza.

Catalizadores geopolíticos y el caso para la apreciación de divisas asiáticas

El catalizador más importante, sin embargo, puede venir de la política estratégica de EEUU vinculada a la cadena de suministro de IA. Creemos que la Administración estadounidense está cada vez más preocupada por que la debilidad del JPY, el KRW y el TWD abarate en exceso tecnología crítica procedente de Asia, como la memoria de gran ancho de banda y los semiconductores avanzados. Esto podría subvencionar de forma involuntaria a competidores, un riesgo subrayado por una reciente revisión del Departamento de Comercio sobre la seguridad de la cadena de suministro anunciada a finales de junio de 2026.

Con este telón de fondo, pensamos que el riesgo ahora está sesgado hacia una apreciación súbita y pronunciada de estas divisas asiáticas. Con un posicionamiento de mercado tan desequilibrado, cualquier señal coordinada de política por parte de EEUU —quizá a través de su próximo informe del Tesoro sobre divisas— podría desencadenar un rally significativo. Por ello, estamos valorando estructuras de derivados de bajo coste, como la compra de opciones call fuera del dinero (OTM) sobre JPY y KRW, para posicionarnos ante este posible shock alcista en las próximas semanas.

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