El Banco de la Reserva de Nueva Zelanda (RBNZ) afirmó que no incorporará un séptimo miembro a su Comité de Política Monetaria (MPC) antes de las elecciones de noviembre, manteniendo la composición en tres miembros internos y tres externos. Señaló que los nombramientos del MPC los realiza el ministro de Finanzas y que el gobernador, en su calidad de presidente, no está buscando un nombramiento interno adicional durante el periodo electoral. La decisión se produce tras el nombramiento de Angus McGregor como subgobernador adjunto para estabilidad financiera, una función que anteriormente entraba dentro del ámbito del MPC. La próxima reunión de política está prevista para el 8 de julio, después de un empate 3-3 en mayo en el que los miembros externos apoyaron una subida de tipos y el gobernador utilizó su voto de calidad para mantenerlos.
Los permisos de construcción de mayo ofrecieron señales mixtas. Las aprobaciones desestacionalizadas para nuevas viviendas cayeron un 4,0% m/m, tras un aumento del 11% m/m en abril, mientras que el recuento anual subió un 19% interanual hasta 39.737 viviendas en el año finalizado en mayo de 2026. El total de mayo fue de 3.801 viviendas con permiso, lideradas por casas unifamiliares y adosados/pisos/unidades, con la mayor emisión a lo largo del año en Canterbury y Auckland.
Incertidumbre de política tras el bloqueo en el MPC
Dado el empate 3-3 en el Comité de Política Monetaria, vemos una incertidumbre significativa de cara a la reunión del 8 de julio. El voto de desempate del gobernador para mantener los tipos en mayo evidencia lo ajustada que fue la decisión, con los miembros externos claramente inclinados por una subida. Esta división persistente sugiere que el riesgo de una sorpresa más restrictiva (hawkish) es mayor de lo que actualmente descuenta el mercado.
Creemos que los últimos datos económicos respaldan el argumento a favor de una subida de tipos, que los miembros más hawkish probablemente enfatizarán. La inflación sigue siendo tozudamente alta: el dato trimestral más reciente del IPC muestra un 3,8%, muy por encima de la banda objetivo del RBNZ del 1%-3%. Además, el crecimiento del PIB del 0,2% en el 1T sugiere que la economía tiene suficiente inercia como para soportar una política más restrictiva.
Posicionamiento ante la volatilidad de mercado y el riesgo de tipos de interés
Los datos mixtos de permisos de construcción hacen poco por zanjar el debate. Si bien la caída mensual del 4,0% es una señal de debilidad, el robusto crecimiento interanual del 19% apunta a una demanda subyacente sostenida en el sector de la vivienda. Esperamos que los halcones del comité se centren en la fortaleza anual como motivo para que la política siga siendo restrictiva.
En respuesta, nos estamos posicionando para un aumento de la volatilidad del dólar neozelandés a través del mercado de opciones. La compra de opciones call de NZD a corto plazo ofrece una forma eficiente en costes de beneficiarse de un repunte brusco potencial si el RBNZ ejecuta una subida inesperada. La configuración actual apunta a un resultado binario, lo que hace de las opciones una estrategia atractiva.
También estamos analizando los swaps de tipos de interés a corto plazo, ya que el mercado parece demasiado complaciente respecto a una nueva pausa. El mercado de swaps indexados a un índice overnight (OIS) está descontando menos de un 30% de probabilidad de una subida de tipos el 8 de julio. Vemos valor en pagar fijo en estos swaps para posicionarnos ante un reajuste hawkish de las expectativas que podría seguir a la reunión.
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