Las nóminas no agrícolas de EEUU aumentaron en 57.000 en junio, por debajo del incremento de 110.000 esperado. La diferencia apunta a un ritmo de creación de empleo más débil de lo que los mercados habían descontado para el mes.
El dato refuerza la evidencia de que el impulso de la contratación se está enfriando. Con el crecimiento de las nóminas por debajo de las previsiones, es probable que la atención se centre en si una demanda laboral más débil se traslada a la actividad económica en general y a las expectativas de política monetaria.
Implicaciones para la política de la Reserva Federal y el posicionamiento en renta variable
Interpretamos este informe de empleo sorprendentemente flojo, con solo 57.000 puestos añadidos, como una señal clara a favor de una Reserva Federal más acomodaticia. Este fuerte desvío frente a los 110.000 esperados probablemente obligará a la Fed a plantearse recortes de tipos antes de lo previsto. Los mercados de derivados ya están reaccionando: la herramienta CME FedWatch indica ahora una probabilidad del 75% de un recorte de tipos en la reunión de septiembre, un salto significativo desde el 30% de ayer.
Para índices de renta variable como el S&P 500, contemplamos posiciones moderadamente alcistas a corto plazo, como la compra de spreads de call para aprovechar un posible rally de alivio. Sin embargo, estos datos débiles del mercado laboral elevan de forma notable el riesgo de recesión, por lo que también resulta prudente comprar puts fuera del dinero sobre el SPX como cobertura ante una corrección más acusada en las próximas semanas. Esta estrategia equilibra la reacción de “las malas noticias son buenas noticias” con la amenaza económica subyacente.
Perspectivas para la volatilidad, los bonos y las divisas
Creemos que la volatilidad del mercado está preparada para repuntar desde sus actuales niveles moderados. El índice de volatilidad de CBOE (VIX) ya ha subido más de un 15% hasta 16,1 hoy, y vemos margen adicional al alza a medida que el mercado asimila la posibilidad de una recesión frente a un aterrizaje suave. Estamos comprando opciones call sobre el VIX con vencimientos en agosto y septiembre para beneficiarnos de un aumento esperado de la volatilidad.
El mercado de bonos está señalando un giro claro hacia tipos de interés más bajos, y nos posicionamos en consecuencia. La rentabilidad del Treasury a 10 años cayó con fuerza 12 puntos básicos hasta el 3,85% inmediatamente después de publicarse el informe de empleo. Estamos estableciendo posiciones largas en futuros sobre el Treasury note a 10 años (ZN) para beneficiarnos de nuevas subidas de precio a medida que las rentabilidades sigan bajando por el temor a una recesión.
Ante el aumento de la probabilidad de recortes de tipos por parte de la Fed, esperamos que el dólar estadounidense se debilite frente a otras grandes divisas. El índice dólar (DXY) ya ha caído un 0,8% hoy, rompiendo por debajo del nivel clave de soporte de 104. Estamos utilizando opciones sobre ETF de pares de divisas para ponernos cortos de dólar, especialmente frente al yen japonés y el franco suizo, que suelen apreciarse en periodos de incertidumbre económica global.
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