USD/JPY estuvo volátil en Europa, alimentando las conversaciones sobre una posible intervención cambiaria. El par cotizaba cerca de 162,50 a primera hora en Asia y después cayó más de 100 pips en cuestión de minutos, acercándose brevemente a 161,00 antes de rebotar hacia 162,00 y volver a perder fuelle; por última vez bajaba alrededor de un 0,8%, por debajo de 161,50. Más tarde, la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. (BLS) publicará el informe de empleo de junio, que incluye las nóminas no agrícolas (Nonfarm Payrolls), la tasa de paro y la inflación salarial. Por separado, un miembro del sector privado del Consejo de Política Económica y Fiscal de Japón afirmó que el Banco de Japón debería seguir subiendo los tipos a un ritmo moderado.
El dólar estadounidense se debilitó después de que los datos del miércoles mostraran que el ISM Manufacturero se moderó hasta 53,3 en junio desde 54, mientras que el índice de precios pagados cayó a 73 desde 82,1; a primera hora del jueves, el índice del dólar (DXY) derivó hacia 101,00, bajando alrededor de un 0,4%. El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, intervino en el Foro del BCE, con una puntuación de 5,6/10 en el FXS Speechtracker, y reiteró el objetivo de inflación del 2%. El oro superó los 4.100 dólares el miércoles antes de asentarse ligeramente al alza; el XAU/USD se mantuvo por encima de 4.050 dólares. La libra esterlina avanzó, con el GBP/USD subiendo más de un 0,5% hacia 1,3350 tras la lectura 6/10 en el Speechtracker del gobernador del BoE, Bailey, frente a una media histórica de 4,7/10. El EUR/USD cotizó por encima de 1,1400 después de que la inflación HICP de la zona euro se ralentizara al 2,8% en junio desde el 3,2%, por debajo de un consenso del 3%.
Volatilidad en USD/JPY e impacto de los datos de EE. UU.
La caída repentina del USD/JPY por debajo de 161,50 es una señal contundente de intervención cambiaria, lo que lo convierte en un par peligroso para operar de forma direccional. Vimos movimientos bruscos similares en la primavera de 2024, cuando las autoridades japonesas gastaron más de 60.000 millones de dólares para defender el yen. Este antecedente sugiere que debemos anticipar una volatilidad elevada y considerar el uso de opciones para operar el rango, en lugar de apostar por una dirección clara.
Ahora todas las miradas deben centrarse en el informe de nóminas no agrícolas de hoy, ya que marcará el próximo movimiento del dólar estadounidense. La reciente caída del índice ISM de precios pagados hasta 73 sugiere que las presiones inflacionistas se están moderando, lo que podría desembocar en una cifra de empleo más débil de lo esperado. Una sorpresa a la baja en las nóminas —como el salto inesperado a 272.000 que vimos en un informe de mayo de 2024— puede provocar un reajuste significativo de precios, y una cifra floja ahora probablemente empujaría al DXY aún más por debajo de 101,00.
Divergencia entre bancos centrales y resiliencia del oro
Pese a algunos datos que apuntan a enfriamiento, la Reserva Federal sigue comprometida públicamente con su objetivo de inflación del 2%, y el presidente Warsh rechazó ofrecer orientación futura (forward guidance). Esto genera una tensión entre los datos recientes y la política declarada, lo que introduce incertidumbre en las operaciones con USD. Esta divergencia explica por qué vemos oportunidades en pares como GBP/USD, que se está beneficiando de la propia postura firme del Banco de Inglaterra frente a los recortes de tipos.
Creemos que la operativa más clara se basa en la divergencia de política monetaria entre bancos centrales, en particular entre el Reino Unido y Europa. El Banco de Inglaterra descarta recortes inminentes de tipos, mientras que la inflación de la eurozona acaba de caer al 2,8%, muy por debajo del 3,2% previo. Esto respalda el uso de opciones para construir una posición larga en GBP/EUR, ya que el panorama fundamental favorece a la libra frente al euro.
Que el oro se mantenga sólido por encima de 4.050 dólares, incluso con una Fed de sesgo hawkish, es una señal relevante de demanda subyacente. No sorprende, ya que los bancos centrales de todo el mundo añadieron más de 1.000 toneladas a sus reservas tanto en 2022 como en 2023, creando un suelo sólido para los precios. Debemos considerar cualquier corrección provocada por un dólar temporalmente fuerte como una posible oportunidad para comprar opciones call sobre el oro.
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