Los flujos de inversión extranjera hacia la renta variable japonesa se dieron la vuelta en la semana hasta el 26 de junio. Las compras netas descendieron desde los ¥479,4 mil millones anteriores hasta ¥-1 mil millones, lo que indica un paso de fuertes compras a una ligera venta neta en el último periodo.
El cambio sugiere un enfriamiento brusco de la demanda de acciones cotizadas en Japón en un solo intervalo de publicación. Mientras que el dato previo apuntaba a entradas sustanciales, la lectura más reciente quedó prácticamente plana, pero en negativo, dejando los flujos en la práctica neutrales tras un giro de aproximadamente ¥480,4 mil millones.
La salida extranjera refleja cautela en el mercado
El brusco giro desde una entrada de ¥479,4 mil millones a una salida de ¥1 mil millones en inversión extranjera es una señal de alerta relevante para nosotros. Esto muestra que el dinero internacional que venía impulsando nuestro mercado al alza está ahora haciendo una pausa o incluso retirándose. Lo interpretamos como una señal clara de un posible techo de corto plazo en el mercado.
Gran parte de este cambio de ánimo probablemente esté vinculado a la debilidad persistente del yen, con el USD/JPY rondando el nivel de 170. Crece el ruido en torno a que el Banco de Japón podría verse obligado a intervenir o a endurecer la política antes de lo previsto, lo que genera incertidumbre. Esto hace que mantener acciones japonesas sin cobertura sea más arriesgado para los fondos extranjeros.
Estrategias de cobertura ante la volatilidad y el riesgo de divisa
En respuesta, estamos aumentando nuestras posiciones largas en volatilidad sobre el Nikkei 225. Podemos hacerlo comprando futuros tipo VIX o estableciendo straddles sobre los principales ETF de índices. Un repunte del Nikkei Volatility Index, que actualmente se sitúa cerca de un mínimo de 16,5, parece muy probable en las próximas semanas.
También estamos iniciando posiciones de puts protectoras para cubrir nuestras participaciones de largo plazo. Comprar puts fuera del dinero sobre el Nikkei 225 con vencimiento en agosto y septiembre ofrece una forma barata de protegerse ante una caída repentina. Históricamente, salidas rápidas similares en 2018 precedieron a una corrección de mercado de más del 10%.
Dado el riesgo de divisa, también estamos analizando opciones call sobre el yen. Esto permitiría beneficiarse de un fortalecimiento repentino del yen si el Gobierno interviene, un riesgo que va en aumento. Un yen más fuerte perjudicaría directamente a los valores exportadores, que representan una parte importante del índice.
Esto no es una señal para ponerse agresivamente corto en todo el mercado, ya que el sentimiento doméstico aún puede aportar soporte. En su lugar, deberíamos verlo como un momento para reducir el riesgo global y añadir coberturas. Seguiremos muy de cerca los próximos datos semanales de flujos para confirmar esta nueva tendencia.
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