USD/JPY ha escalado hasta nuevos máximos de varias décadas por encima de 162,00 incluso después de que el Banco de Japón elevara el mes pasado su tipo de referencia al 1%. El movimiento mantiene abierta una amplia brecha: todavía separan aproximadamente 275 puntos básicos el tipo oficial de la Reserva Federal del del BoJ, y la Fed mantuvo un tono hawkish. Las autoridades japonesas han intensificado las advertencias, mientras que el Ministerio de Finanzas se asocia con una línea no declarada en torno a 160,00, un nivel anteriormente vinculado a actuaciones oficiales, aunque no ha sido respaldado explícitamente.

El riesgo de intervención aumenta a medida que el cruce se aproxima a 163,00 y después a 164,00, si bien episodios anteriores sugieren que las compras de yenes podrían ofrecer solo una caída de corta duración. La atención se desplaza a las nóminas no agrícolas de EEUU (Nonfarm Payrolls) del jueves a las 12:30 GMT, adelantadas por el festivo del Día de la Independencia, con un consenso de 110.000 frente a 172.000 previamente y una tasa de paro prevista en el 4,3%. El soporte se sitúa en 160,00, donde también se encuentra la EMA de 50 días, seguida de 158,50. Los indicadores de momento muestran el Stoch RSI en zona de sobrecompra, mientras que el sesgo general sigue siendo alcista salvo que haya un cierre diario por debajo de 160,00.

Diferenciales de tipos y dinámica de la intervención

El enorme diferencial de tipos de interés entre Estados Unidos y Japón es lo que sigue impulsando este mercado. Incluso con la última subida del Banco de Japón, el tipo oficial de la Reserva Federal continúa siendo alrededor de un 2,75% más alto, lo que convierte la estrategia de carry trade —financiarse en yenes para comprar dólares— en abrumadoramente rentable. No vemos un final para esta tendencia hasta que esa aritmética fundamental cambie de forma significativa.

El informe de hoy de nóminas no agrícolas es el foco inmediato, especialmente después de que los datos de empleo privado salieran débiles esta semana, añadiendo incertidumbre. Las expectativas de consenso son bajas, en 110.000 empleos, y una cifra inferior podría debilitar al dólar y proporcionar un alivio temporal al yen. Un informe fuerte, sin embargo, reforzaría la ventaja de rentabilidad del dólar y probablemente empujaría al USD/JPY hacia nuevos máximos, retando a las autoridades japonesas a actuar.

Debemos tratar la amenaza de intervención del Ministerio de Finanzas como una fuente de volatilidad, no como un giro de tendencia. Japón gastó un récord de 9,8 billones de yenes (unos 62.000 millones de dólares) interviniendo en abril y mayo de 2024, lo que solo consiguió tumbar brevemente el cruce de 160 a 155 antes de que se reanudara la tendencia alcista. Cualquier intervención ahora probablemente generaría un desplome brusco que consideraríamos una mejor oportunidad para volver a entrar en posiciones largas.

Estrategias con opciones y niveles clave

De cara a las próximas semanas, creemos que utilizar opciones para construir spreads alcistas de calls (bull call spreads) es una estrategia prudente. Esto nos permite beneficiarnos de una subida progresiva hacia 163,00 y 164,00 al tiempo que acotamos el riesgo. Esto es crucial en un mercado donde una caída repentina de varios yenes por intervención puede producirse en cualquier momento.

Para proteger posiciones largas ya existentes, deberíamos considerar la compra de opciones put de corto vencimiento, especialmente a medida que el cruce marca nuevos máximos. Piense en estas puts como un seguro frente a un desplome súbito provocado por una actuación oficial, permitiendo cubrir el riesgo a la baja sin salir de la tendencia alcista principal. El coste de estas opciones es un gasto necesario para permanecer en una operación rentable pero peligrosa.

Dada la incertidumbre en torno al NFP de hoy, una estrategia de straddle largo podría ser eficaz para operadores que anticipen un movimiento amplio pero no tengan clara la dirección. Esto implica comprar simultáneamente una call y una put con el mismo precio de ejercicio, beneficiándose de un repunte de la volatilidad tanto si el dato de empleo supera ampliamente las previsiones como si decepciona de forma notable. Es una apuesta pura a que el evento en sí provoque un shock de mercado.

Nuestra estrategia es usar el nivel de 160,00 como pivote clave. Mientras nos mantengamos por encima, seguimos siendo alcistas; una ruptura clara por debajo de este nivel, probablemente forzada por una intervención, indicaría la necesidad de replantear el sesgo alcista. Hasta entonces, cualquier retroceso hacia esta zona son oportunidades para añadir a posiciones de largo plazo, financiadas por la fuerza más poderosa en los mercados de divisas: el diferencial de tipos.

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