En un panel de política monetaria en el Foro sobre Banca Central del Banco Central Europeo (BCE) celebrado el miércoles, el gobernador del Banco de Canadá (BoC), Tiff Macklem, afirmó que la economía canadiense sigue débil mientras que la inflación continúa claramente por encima del objetivo. Añadió que el tipo de interés oficial se sitúa en la parte baja del rango neutral y lo describió como aproximadamente el nivel adecuado para mantener contenida la inflación.
Macklem señaló que las perspectivas están sujetas a incertidumbre y que el BoC está preparado para actuar si las condiciones cambian. También apuntó a la inversión de EE. UU. en inteligencia artificial como una fuente de vientos en contra y presión competitiva, y dijo que sigue siendo una incógnita cuándo se materializará cualquier desinflación impulsada por la IA. A corto plazo, indicó, los precios de los ordenadores han subido.
Economía débil e inflación persistente complican la política
Observamos que la economía canadiense está débil: el último informe de PIB del primer trimestre mostró una ligera contracción y el crecimiento del empleo en junio quedó por debajo de lo esperado. Sin embargo, la inflación sigue siendo un problema, ya que el último dato del IPC se situó en un persistente 3,2%, muy por encima del objetivo del 2%. Esto coloca al banco central en una posición muy difícil.
La señal es que los tipos de interés probablemente están en el nivel adecuado para contener la inflación, lo que sugiere una pausa por ahora. Esto convierte la próxima decisión de tipos del 15 de julio en un evento clave, con los swaps OIS actualmente descontando solo una pequeña probabilidad de un recorte de tipos este verano. Creemos que los traders deberían vigilar cualquier sorpresa en el próximo informe de empleo, ya que podría provocar una repricing significativa en los futuros CORRA.
Volatilidad de mercado e incertidumbre impulsada por la IA
Esta incertidumbre genera vientos en contra para el dólar canadiense, especialmente a medida que los flujos de inversión se dirigen hacia iniciativas de IA en EE. UU. Esperamos que la volatilidad implícita en las opciones USD/CAD se mantenga elevada, reflejando la indecisión del mercado. Una estrategia que se beneficie de un movimiento amplio del precio, independientemente de la dirección, podría estar bien posicionada para las próximas semanas.
El impacto desinflacionario a largo plazo de la IA sigue siendo, para nosotros, una cuestión abierta. A corto plazo, de hecho, hemos observado subidas de precios en componentes tecnológicos relacionados, lo que complica el panorama de inflación. Por ahora, este factor añade confusión al mercado en lugar de aportar una señal clara de trading.
Debemos ser humildes ante esta incertidumbre, ya que la situación puede cambiar rápidamente. Recordamos cómo los mercados fueron sorprendidos por el giro repentino del Banco a finales de 2025, cuando la economía se debilitó más de lo esperado. Por ello, estamos preparados para actuar con rapidez si los nuevos datos obligan al Banco a moverse en una u otra dirección.
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