El PMI manufacturero de S&P Global en EEUU se moderó hasta 53,9 en junio, por debajo de la previsión de 55,7. El dato sigue indicando expansión, pero a un ritmo más lento de lo que habían anticipado los mercados.
La brecha entre el 55,7 esperado y el 53,9 real apunta a un impulso de la actividad fabril más débil de lo proyectado durante el mes. El indicador de S&P Global, basado en encuestas, se mantiene por encima del umbral de 50, pero el resultado de junio sugiere que el ritmo de crecimiento del sector se enfrió frente a las expectativas.
Volatilidad de mercado y posicionamiento defensivo
El informe del PMI manufacturero de junio ha quedado por debajo de lo esperado, señalando una desaceleración de la expansión económica. A 1 de julio de 2026, interpretamos esto como una señal para prepararnos ante un aumento de la volatilidad de mercado en las próximas semanas. Este enfriamiento del sector manufacturero sugiere posibles vientos en contra para los beneficios empresariales y el crecimiento agregado.
Esta incertidumbre macro nos lleva a pensar que el índice de volatilidad CBOE (VIX) está infravalorado. Estamos considerando comprar opciones call sobre el VIX, ya que los datos históricos muestran que el índice tiende a repuntar con fuerza cuando indicadores adelantados como el PMI decepcionan frente a las expectativas. Por ejemplo, en el pasado, desvíos similares del PMI a la baja han precedido con frecuencia repuntes del VIX del 20%-30% en el plazo de un mes.
Para el mercado en su conjunto, estamos adoptando un enfoque más defensivo sobre el S&P 500. Consideramos que comprar opciones put sobre ETF como el SPY es una cobertura prudente ante una posible corrección del mercado este trimestre. Históricamente, un fallo de varios puntos en el PMI manufacturero ha derivado a menudo en retrocesos del 3%-5% en el S&P 500 en las semanas posteriores, a medida que se reajustan las expectativas de crecimiento.
Rotación sectorial, perspectivas de tipos y estrategia en materias primas
Estos datos también apuntan a un momento de rotación sectorial, alejándose de industrias sensibles al ciclo. Buscamos reducir exposición a sectores cíclicos como industriales (XLI) y materiales (XLB), que se ven directamente afectados por la actividad manufacturera. Al mismo tiempo, vemos oportunidades en vender spreads de puts sobre sectores defensivos como salud (XLV) y utilities (XLU), que suelen hacerlo mejor durante las desaceleraciones.
El deterioro del dato macro también cambia las perspectivas para los tipos de interés. Creemos que la Reserva Federal será menos proclive a acometer subidas agresivas, lo que podría ejercer presión a la baja sobre las rentabilidades. Nos posicionamos en consecuencia evaluando opciones call sobre ETF de bonos del Tesoro como el TLT, anticipando que los precios de los bonos suban si la Fed transmite un sesgo más dovish.
Por último, una menor producción fabril implica de forma directa una demanda más débil de materias primas industriales. Vemos en ello una oportunidad para establecer posiciones cortas en activos como el cobre y el petróleo, posiblemente mediante la compra de puts sobre ETF de materias primas. El precio del cobre, un barómetro clave de la salud económica, ha mostrado históricamente una fuerte correlación con los datos de PMI, tendiendo a caer en las semanas posteriores a una desaceleración manufacturera significativa.
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