El yen se mantiene cerca de niveles no vistos desde 1986 frente al dólar estadounidense, pese a que la encuesta trimestral Tankan del Banco de Japón sorprendió al alza. La divisa sigue bajo presión por el fuerte posicionamiento especulativo corto y por su uso como moneda de financiación en estrategias globales de *carry trade*. Con la proximidad de un fin de semana festivo en Estados Unidos, con menor liquidez, el mercado sopesa si el Ministerio de Finanzas intervendrá en el mercado de divisas o si continuará una deriva gradual hacia la debilidad hasta que el BoJ acelere su ciclo de subidas de tipos.
El posicionamiento ha reavivado las comparaciones con el brusco giro que golpeó a los cortos de yen en julio de 2024, y la atención se ha concentrado en la zona de “165” como posible nivel detonante de resistencia oficial. La intervención directa en FX se considera temporal salvo que vaya respaldada por una guía más hawkish del BoJ, capaz de deteriorar la rentabilidad del *carry trade*. Un tono más suave en la “intervención verbal” oficial se ha interpretado como tolerancia a un avance ordenado del USD/JPY, siempre que los mercados de bonos y de renta variable se mantengan estables, aunque la negociación reducida del festivo podría amplificar la volatilidad y elevar el riesgo de una respuesta repentina. En un horizonte de tres meses, la previsión de un banco apunta a un descenso del USD/JPY hacia 159.
—Persistente debilidad del yen y riesgos de un giro brusco
Dada la debilidad continuada del yen al comenzar julio de 2026, vemos que se está configurando una situación tensa para los traders. El principal motor sigue siendo el enorme diferencial entre los tipos de interés de EE. UU. y Japón, que aún supera los 400 puntos básicos, alimentando el *carry trade*. A pesar de que la encuesta Tankan para grandes manufactureras fue sólida, con un +11, el USD/JPY se mantiene obstinadamente cerca de máximos de 40 años, apenas por debajo del nivel 170.
El principal riesgo en las próximas semanas es una reversión súbita y pronunciada, y consideramos que los traders están insuficientemente cubiertos ante esta posibilidad. Datos recientes de la CFTC muestran que las posiciones netas especulativas cortas contra el yen todavía superan los 140.000 contratos, en línea con una operación peligrosamente abarrotada que se deshizo de forma dolorosa en el verano de 2024. Cualquier giro hawkish inesperado del Banco de Japón o una intervención del Ministerio de Finanzas podría desencadenar un violento *short squeeze*.
—Estrategias de volatilidad y recomendaciones de cobertura
En este entorno, creemos que los operadores de derivados deberían comprar volatilidad en lugar de asumir una visión direccional sin cobertura. El uso de estrategias con opciones como los *straddles*, que se benefician de un movimiento amplio del precio en cualquiera de las dos direcciones, es una forma prudente de posicionarse ante un posible repunte antes del fin de semana festivo en EE. UU. El riesgo de una intervención repentina, especialmente en periodos de baja liquidez, hace que mantener posiciones cortas de yen sin cobertura sea extremadamente arriesgado.
Para quienes estén decididos a permanecer largos en USD/JPY para capturar el *carry*, recomendamos utilizar opciones *put* como seguro. Comprar *puts* sobre USD/JPY establece un suelo, protege los beneficios ante un repunte súbito del yen y permite participar si continúa el goteo alcista. Esta estrategia asume que las autoridades pueden tolerar un ascenso gradual, pero probablemente actuarán con contundencia frente a un repunte desordenado.
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