Nordea afirmó que unos datos de inflación de junio más moderados en la zona del euro reducen las probabilidades de una nueva subida de tipos del Banco Central Europeo ya en julio, pero sostuvo que los responsables de política monetaria aún no cuentan con pruebas suficientes para dar por derrotada la inflación, porque los efectos de segunda ronda siguen siendo inciertos. El banco también apuntó al riesgo de comunicación para el BCE tras la subida de tipos de junio, al argumentar que relajar su postura demasiado rápido podría suscitar críticas.
Las cotizaciones del mercado ya han deshecho buena parte del ciclo de endurecimiento esperado, con menos de una subida adicional completa de tipos ya descontada para este año; solo inmediatamente después del anuncio del alto el fuego de abril los mercados descontaron menos subidas en el mismo horizonte. Nordea añadió que las preocupaciones de los hogares sobre la inflación también se han aliviado, aunque principalmente a corto plazo.
Una inflación de junio más moderada reduce el riesgo de una subida inmediata de tipos
Los últimos datos preliminares de inflación de junio han sido más moderados de lo previsto, situándose en el 2,1%. Esto alivia las preocupaciones inflacionistas inmediatas y reduce de forma significativa el riesgo de otra subida del tipo de interés oficial del Banco Central Europeo en la reunión de julio. Creemos que mantener los tipos es ahora el resultado más probable.
Sin embargo, es demasiado pronto para que el BCE cante victoria, especialmente con la inflación subyacente mostrando persistencia en el 2,7% y con los datos de crecimiento salarial del 2T aún pendientes. El banco central se mostrará reacio a señalar el fin de su ciclo de endurecimiento y exponerse a críticas. Esto configura un telón de fondo tenso para el próximo comunicado de política monetaria.
Posicionamiento de mercado y oportunidades para traders de derivados
Desde nuestra perspectiva, los mercados ya han descontado la mayor parte del endurecimiento esperado para este año. Vemos descontada menos de una subida completa de 25 puntos básicos para el resto de 2026. Este nivel de sesgo dovish solo se observó brevemente durante la desaceleración económica de finales de 2024.
Este posicionamiento implica que la operación de consenso ya apuesta por que el BCE se mantenga en pausa. Para los traders de derivados, esto sugiere que la relación rentabilidad-riesgo ya no está en limitarse a apostar por una pausa. La oportunidad podría estar ahora en posicionarse para una sorpresa mediante opciones.
Por ello, vemos valor en analizar estrategias que se beneficien de un posible aumento de la volatilidad. Comprar straddles o strangles sobre futuros de EURIBOR a corto plazo podría ser una forma eficaz de aprovechar la incertidumbre. Este tipo de posiciones se beneficiaría tanto de una subida inesperada como de una señal sorprendentemente agresiva que el mercado actualmente no está descontando.
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