El PMI manufacturero de Brasil de S&P Global subió a 50,8 en junio desde 49,1 previamente, volviendo a situarse por encima del umbral de 50,0 que separa la expansión de la contracción. El dato apunta a un retorno a condiciones de crecimiento en el sector manufacturero tras un periodo de deterioro.
El índice principal de la encuesta, elaborado por S&P Global, muestra una mejora de las condiciones operativas generales al cierre del segundo trimestre. El nivel de junio implica un repunte moderado tras el registro por debajo de 50 del mes anterior, lo que señala que la producción, los nuevos pedidos y el empleo fueron, en conjunto, más sólidos que en mayo.
Implicaciones de mercado del repunte del PMI manufacturero
El salto del PMI manufacturero de Brasil hasta 50,8 es para nosotros una señal alcista significativa. Pasar de contracción en mayo a expansión en junio sugiere que la desaceleración económica podría estar tocando fondo antes de lo esperado. Esta sorpresa positiva debería llevarnos a reevaluar posiciones bajistas sobre activos brasileños.
Creemos que estos datos respaldan un rally del índice Ibovespa, ya que una mejora de la actividad manufacturera puede traducirse en mejores beneficios empresariales. El índice ha estado teniendo dificultades para superar los 135.000 puntos, y esto podría aportar el catalizador necesario. Estamos considerando comprar opciones call con vencimiento en agosto sobre el ETF EWZ para capturar un posible potencial alcista en las próximas semanas.
Estos datos macro más sólidos también deberían atraer capital extranjero, aportando apoyo al real brasileño. El tipo de cambio USD/BRL, que según datos recientes del banco central promedió en torno a 5,10 en el segundo trimestre, podría ahora poner a prueba el nivel de 5,00. Vemos una oportunidad en vender opciones put de corto vencimiento sobre el BRL, apostando por una menor volatilidad a la baja.
Consecuencias para la política monetaria y los tipos de interés
Este giro hacia la expansión complica las perspectivas para la próxima decisión de tipos del Banco Central do Brasil. Con la Selic actualmente en el 9,5%, el mercado venía descontando un recorte de tipos antes del final del tercer trimestre. Este dato sólido reduce de forma significativa esas probabilidades, ya que el banco central podría priorizar el control de la inflación, que se situó en el 4,1% interanual en mayo.
Históricamente, un movimiento sostenido por encima de 50 en el PMI ha precedido periodos de aceleración económica, como se vio en la recuperación de 2021. Si bien un único dato no constituye una tendencia, la magnitud del salto de 49,1 a 50,8 merece nuestra atención. Nuestro foco pasará ahora a deshacer apuestas por recortes agresivos de tipos en el mercado de futuros de tipos de interés.
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