OCBC afirmó que el dólar estadounidense afronta un riesgo moderado de subida, con la atención puesta en la intervención de Kevin Warsh en Sintra y en el próximo informe de empleo de EEUU. La entidad consideró baja la probabilidad de nuevas orientaciones de política tras la rueda de prensa del FOMC de junio, pero señaló que la postura de Warsh sobre la evolución en Oriente Próximo, la caída del precio del crudo y las condiciones del mercado laboral serán los principales factores que marcarán la dirección del USD a corto plazo. Apuntó al informe JOLTS de mayo como prueba de que las condiciones laborales en EEUU se han estabilizado tras el debilitamiento previo, manteniendo en el radar los riesgos de una Fed más agresiva.
En Europa, OCBC vinculó el panorama a una inflación más suave en la eurozona, lo que, según indicó, reduce la presión sobre el BCE para endurecer más la política en el corto plazo tras la subida de junio. También señaló que un giro abiertamente dovish de Christine Lagarde en Sintra parece improbable, mientras los responsables del BCE siguen citando la incertidumbre en torno a los efectos de segunda vuelta. Varios responsables, añadió, han indicado que no hay una necesidad apremiante de subir tipos en julio si los mercados energéticos se mantienen estables.
Divergencia de política de bancos centrales y perspectivas para el dólar
Vemos un riesgo moderado de subida para el dólar estadounidense en las próximas semanas, con todas las miradas puestas en el presidente de la Fed, Warsh, en la conferencia de Sintra y en el próximo informe de empleo. El tema clave es un dólar fortaleciéndose con el respaldo de una Reserva Federal de sesgo hawkish, mientras que el Banco Central Europeo tiene menos presión para actuar. Esta divergencia en la política de los bancos centrales crea una oportunidad clara para los traders.
El último informe JOLTS de mayo mostró 8,1 millones de vacantes, y el dato más reciente de nóminas sumó un sólido incremento de 270.000 empleos, lo que respalda nuestra visión de que las condiciones laborales se han estabilizado. Estos datos firmes dan margen a la Fed para mantener su tono hawkish, tal y como refleja el dot plot de junio, que todavía señala la posibilidad de una subida adicional este año. Anticipamos que el presidente de la Fed, Warsh, subrayará esta fortaleza en sus comentarios.
Al otro lado del Atlántico, la última estimación flash de la inflación de la eurozona se situó en el 2,4% en junio, prolongando su suave tendencia de enfriamiento. Esto reduce cualquier urgencia para que el BCE contemple otra subida de tipos en el corto plazo, especialmente tras el movimiento del mes pasado. Los responsables del BCE parecen cómodos en modo de “esperar y ver”, en particular a medida que el WTI ha retrocedido hacia los 80 dólares por barril.
Posicionamiento para fortaleza del dólar y gestión de la volatilidad
Con este escenario, creemos que posicionarse para una fortaleza moderada del dólar es el movimiento prudente. Esto podría implicar comprar opciones call sobre el USD frente al euro (opciones put sobre EUR/USD) para aprovechar la divergencia de política prevista. Estas posiciones ofrecen un riesgo definido a la vez que capturan un potencial de subida si Warsh refuerza un mensaje hawkish y los datos de EEUU se mantienen sólidos.
Este planteamiento recuerda al periodo 2014-2015, cuando una divergencia clara entre la política de la Fed y la del BCE condujo a un rally sostenido del índice dólar de más del 20%. El uso de opciones puede ayudar a gestionar la volatilidad que esperamos en torno a los discursos de Sintra y la publicación de las nóminas no agrícolas. Buscamos confirmación de esta tendencia, no una gran sorpresa de política.
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