El Índice Armonizado de Precios de Consumo (IAPC) subyacente de la zona euro aumentó un 2,4% interanual en junio, por debajo del 2,6% previsto. El dato sugiere que las presiones inflacionistas de fondo se moderaron más de lo que el mercado había descontado.
El IAPC subyacente excluye energía, alimentos, alcohol y tabaco, y es seguido de cerca por el Banco Central Europeo a la hora de evaluar la persistencia del crecimiento de los precios. El resultado de junio, inferior a las expectativas, añade evidencia de que la desinflación continúa en el conjunto del bloque monetario, si bien la publicación por sí sola no anticipa decisiones futuras de política monetaria.
Perspectivas de política del BCE e implicaciones para los tipos de interés
Este dato de inflación subyacente por debajo de lo esperado refuerza el argumento a favor de una relajación de la política monetaria por parte del Banco Central Europeo. La información apunta a que las presiones de precios subyacentes se están enfriando más rápido de lo previsto, lo que otorga al BCE mayor margen para considerar recortes de tipos. Por ello, elevamos la probabilidad de que el primer recorte de 25 puntos básicos se produzca en el cuarto trimestre de este año.
A la luz de este escenario, ajustamos nuestras posiciones en derivados de tipos de interés para reflejar una trayectoria del BCE más dovish. Los futuros sobre Euribor resultan atractivos, ya que la valoración actual del mercado no ha incorporado plenamente la posibilidad de un recorte antes de final de año. Buscaremos construir posiciones largas en los contratos con entrega en diciembre de 2026 y marzo de 2027.
Estrategias en divisas y mercados de renta variable
La divergencia de políticas entre un BCE dovish y una Reserva Federal de EEUU potencialmente más cauta debería ejercer presión bajista sobre el tipo de cambio EUR/USD. El último informe de empleo de EEUU mostró fortaleza sostenida, con más de 200.000 puestos de trabajo añadidos el mes pasado, respaldando la narrativa de la Fed de “tipos altos durante más tiempo”. Vemos valor en comprar opciones put sobre el euro para posicionarnos ante un descenso hacia el nivel de 1,05 en los próximos meses.
Para los mercados de renta variable, este entorno es, en términos generales, positivo, dado que unas expectativas de tipos más bajos elevan la valoración de los beneficios empresariales futuros. El índice de volatilidad del EURO STOXX 50 (VSTOXX) ya ha caído por debajo de 15, lo que indica una menor percepción de riesgo entre los inversores. Consideramos que comprar opciones call sobre los principales índices europeos, como el DAX y el EURO STOXX 50, es una vía prudente para ganar exposición al alza.
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