El índice Tankan de difusión de grandes manufactureras de Japón subió a 22 en el segundo trimestre, superando las expectativas del mercado, que apuntaban a 16. El resultado apunta a un sentimiento más sólido entre los grandes fabricantes de lo que habían previsto los analistas.
La publicación establece un punto de partida más robusto para evaluar las perspectivas industriales de Japón de cara a mediados de año. Con el índice superando el consenso en seis puntos, es probable que la atención se centre en si la mejora se mantiene en las próximas encuestas y en cómo encaja con los datos más amplios de actividad.
Impacto macroeconómico y normalización de la política monetaria
La sólida lectura del Tankan, en 22 frente a un 16 esperado, muestra que las grandes manufactureras se muestran sorprendentemente optimistas sobre las perspectivas de negocio. Este tono positivo suele traducirse en mayor inversión en capital (capex) y respalda el potencial de un aumento de los beneficios empresariales. En consecuencia, vemos una mayor probabilidad de que el Banco de Japón avance hacia la normalización de la política monetaria antes de lo anticipado.
Deberíamos considerar un posicionamiento para un yen más fuerte, ya que estos datos dan al Banco de Japón margen para endurecer la política monetaria. Con el USD/JPY cotizando recientemente por encima de 158 y la inflación subyacente de Japón en el 2,4% el mes pasado, se refuerza el argumento a favor de una subida de tipos. Estamos considerando vender futuros de USD/JPY o comprar opciones call sobre JPY para aprovechar un posible giro de política en las próximas semanas.
Posicionamiento de mercado: renta variable y bonos
En el caso del Nikkei 225, nuestra visión es más prudente pese a la señal económica alcista. Aunque unos beneficios sólidos han impulsado al índice a avances de más del 15% en lo que va de año, la perspectiva de mayores costes de financiación ante una subida de tipos del Banco de Japón podría limitar un mayor recorrido al alza. Vemos valor en emplear estrategias con opciones como los collars para proteger las ganancias recientes, manteniendo al mismo tiempo una participación limitada.
La operación más directa está en los bonos del Gobierno japonés, donde anticipamos un repunte de las rentabilidades a medida que el mercado descuente un banco central más agresivo. Históricamente, el control de la curva de tipos del Banco de Japón ha contenido la rentabilidad del JGB a 10 años, que recientemente tocó el 1,1%; estos datos sólidos podrían ser el catalizador para permitirle subir. Nos estamos posicionando mediante cortos en futuros de JGB a 10 años de cara a la reunión de política monetaria de finales de julio.
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