El saldo fiscal de México se amplió hasta un déficit de 176.150 millones de pesos en mayo, frente a un agujero de 37.148 millones de pesos en el periodo anterior. La variación mensual apunta a una brecha más acusada entre los ingresos y el gasto del sector público durante el último mes de referencia.
En comparación con el dato previo, la cifra de mayo muestra que el déficit se profundizó en 139.002 millones de pesos. Los datos recogen la posición neta del mes en pesos e indican un desequilibrio fiscal global mayor que el registrado anteriormente.
Impacto en el mercado y perspectivas del peso
Estamos viendo un ensanchamiento significativo del déficit fiscal de México, con el dato de mayo situándose en -176.150 millones de pesos. Se trata de un deterioro acusado respecto al mes anterior y señala un aumento del gasto público que podría ejercer presión directa sobre el peso. Este dato negativo inesperado pone en cuestión la estabilidad reciente de la divisa.
Ante esta sorpresa fiscal, estamos contemplando posiciones largas en USD/MXN a través del mercado de derivados. La compra de opciones call sobre USD/MXN para las próximas semanas ofrece una forma de obtener beneficio ante una esperada debilidad del peso con un riesgo acotado. La estabilidad reciente en torno al nivel de 18,50 ahora parece vulnerable, y aumenta la probabilidad de una prueba de 19,00 en el corto plazo.
Volatilidad, tipos y flujos de inversión
Este dato introduce una incertidumbre significativa en el mercado, lo que esperamos que se traduzca en un aumento de la volatilidad implícita del peso. La volatilidad implícita a un mes del USD/MXN ya ha repuntado por encima del 14%, un incremento notable frente al rango del 11%-12% observado hace apenas unas semanas. Vemos valor en estrategias que se beneficien de este aumento de las oscilaciones esperadas.
También estamos reevaluando la curva de tipos, ya que esta presión fiscal podría obligar a Banxico a mantener un sesgo hawkish durante más tiempo de lo previsto. El mercado venía descontando potenciales recortes de tipos hacia finales de año, pero este déficit podría retrasar ese calendario para combatir la inflación y apoyar a la divisa. Por ello, pagar fijo en swaps TIIE de corto plazo parece una cobertura atractiva frente a este riesgo.
Esta situación recuerda a episodios en los que las preocupaciones fiscales derivaron en fuertes depreciaciones del peso, como la volatilidad observada tras las elecciones de junio de 2024, que llevó al peso a caer más de un 8% en una sola semana. Los flujos de inversión extranjera son muy sensibles a la percepción de disciplina fiscal en México. Una tendencia continuada de déficits elevados podría desencadenar una salida de capitales más sostenida que la que estamos observando actualmente.
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