El Banco Popular de China ha introducido una nueva herramienta de liquidez a un día que, según informaciones de prensa, implica un tipo implícito del 1,25%, aunque el banco central no publicó un tipo de cupón. El PBOC indicó que llevó a cabo 300.000 millones de yuanes (44.000 millones de dólares) en operaciones de recompra inversa (reverse repo) a un día mediante operaciones de mercado abierto.
El movimiento se produce tras los comentarios del gobernador Pan Gongsheng en el Foro de Lujiazui sobre el perfeccionamiento del marco de tipos de interés en China. Por ahora, el tipo del reverse repo a 7 días sigue siendo el principal instrumento de política, mientras que el tipo overnight se plantea como una herramienta complementaria para el ajuste fino de la liquidez. A medio plazo, se espera que el marco evolucione hacia el tipo overnight como ancla de política, aunque la transición probablemente será gradual.
Cambio de política a medio plazo e implicaciones para la curva de tipos
Nos centramos en la nueva herramienta de liquidez a un día del Banco Popular de China, con un tipo implícito del 1,25%. Aunque el tipo del reverse repo a 7 días sigue siendo de momento la principal herramienta de política, esto señala un claro cambio a medio plazo en la forma en que China gestiona su política monetaria. Es el inicio de un movimiento hacia el uso del tipo overnight como ancla principal.
De cara a las próximas semanas, creemos que esto generará presión a la baja sobre todo el tramo corto de la curva de tipos. El SHIBOR overnight ya ha reaccionado, reduciéndose en 15 puntos básicos hasta el 1,38% desde que se introdujo la herramienta a finales de junio de 2026. Los operadores deberían considerar posiciones en swaps de tipos de interés que se beneficien a medida que el diferencial entre el tipo repo a 7 días, actualmente en el 1,80%, y el tipo overnight se estreche aún más.
Reacciones del mercado y consideraciones de estrategia
Esta relajación de las condiciones financieras probablemente presione a la baja al yuan. La divisa ya ha puesto a prueba el nivel de 7,28 frente al dólar en múltiples ocasiones este trimestre, y este movimiento aporta otro motivo de debilidad. Estamos analizando la compra de opciones call fuera del dinero (out-of-the-money) y de bajo coste sobre USD/CNY para posicionarnos ante una posible ruptura al alza.
La principal conclusión es que la incertidumbre sobre el calendario de este cambio de política incrementará la volatilidad en los tipos a corto plazo. El PBOC no ha dado un calendario firme, lo que significa que el mercado reaccionará con fuerza a cualquier nueva orientación. Creemos que es prudente mantener derivados que se beneficien de un aumento de la volatilidad, como straddles sobre futuros de tipos de interés a corto plazo.
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