USD/JPY cotizaba en torno a 162,65, con una subida del 0,44% en el día y manteniéndose cerca de máximos de varias décadas, ya que un Dólar estadounidense más firme seguía pesando más que las reiteradas advertencias verbales de las autoridades japonesas sobre una posible intervención en el mercado de divisas. El Yen continuó bajo presión por los diferenciales de rentabilidad, lo que mantiene intacta la tendencia de fondo pese a la retórica oficial.
El trasfondo de tipos en Japón sigue a la zaga: el Banco de Japón elevó su tipo de referencia al 1% en junio, el nivel más alto desde 1995, pero permanece muy por debajo del rango objetivo del 3,5% al 3,75% de la Reserva Federal. Esa brecha de aproximadamente 250 puntos básicos sostiene las operaciones de carry trade. En EEUU, las tensiones relacionadas con Irán han alimentado las preocupaciones de inflación y respaldado las expectativas de un mayor endurecimiento de la Fed. El informe JOLTS mostró que las vacantes aumentaron hasta 7,594 millones en mayo, y los mercados aguardaban el ADP de empleo del miércoles y las nóminas no agrícolas del jueves para obtener más señales de política monetaria. ING señaló que el riesgo de intervención sigue siendo elevado tras superar USD/JPY el nivel de 162, mientras que los debates del BoJ siguen apuntando a una normalización gradual.
Dinámica del carry trade y riesgos a corto plazo
Vemos al par USD/JPY prolongando su ascenso debido a la significativa brecha entre las políticas de la Reserva Federal y del Banco de Japón. Este diferencial de tipos, de alrededor del 2,5%, respalda con fuerza el carry trade, haciendo rentable mantener dólares frente a yenes. Por ahora, los operadores de derivados deberían considerar cualquier retroceso como una potencial oportunidad de compra.
La principal amenaza es una intervención por parte de las autoridades japonesas, pero creemos que sus efectos serían temporales. El último dato de inflación subyacente de PCE en EEUU, que se situó en el 2,9% interanual en mayo de 2026, sigue claramente por encima del objetivo de la Fed y refuerza el argumento a favor de un dólar fuerte. Mirando a las intervenciones de Japón entre 2022 y 2024, solo provocaron una fortaleza del yen a corto plazo antes de que los fundamentales de tipos de interés empujaran de nuevo al alza el cruce.
Estrategias con opciones y riesgos de eventos por delante
Dado el riesgo de una caída repentina, estamos favoreciendo posiciones largas en opciones call sobre USD/JPY frente a mantener directamente futuros largos. Esta estrategia permite beneficiarse de un mayor potencial alcista, limitando estrictamente la pérdida máxima a la prima pagada por la opción. También podemos estructurar spreads alcistas de calls (bull call spreads) para reducir el coste inicial, especialmente porque es probable que la volatilidad implícita se mantenga elevada ante el temor a una intervención.
El informe de nóminas no agrícolas de EEUU de esta semana es un evento crítico que podría añadir más combustible al rally del dólar. Un dato de empleo sólido, similar a la sorpresa al alza observada en el JOLTS de mayo, casi con total seguridad dejaría descontada otra subida de tipos de la Fed este año. Recomendamos que los operadores se preparen para un repunte de la volatilidad en torno a esta publicación del jueves.
Incluso con la reciente subida del Banco de Japón, la normalización de su política avanza con demasiada lentitud como para desafiar de forma significativa la postura restrictiva de la Fed. El mercado interpreta ahora sus advertencias verbales principalmente como intentos de frenar la caída del yen, no de revertir la tendencia. Por ello, seguiremos utilizando estrategias con opciones para aprovechar cualquier fortaleza del yen que resulte de estas declaraciones oficiales.
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