El escenario base de Rabobank es que el Banco de Inglaterra mantenga sin cambios su política monetaria durante el resto del año, tras una inflación británica más moderada y un entorno de mercado laboral más laxo. El IPC de mayo en Reino Unido se situó en el 2,8% interanual en la tasa general, y la posterior caída del precio del petróleo se presenta como un factor que podría contener las expectativas de inflación.
La nota contrasta esta visión con la valoración del mercado, que descuenta en torno a 20 pb de endurecimiento en un horizonte de seis meses. También plantea que el Comité de Política Monetaria (MPC) necesitaría pruebas claras de efectos de segunda vuelta derivados de otro episodio prolongado de precios energéticos elevados antes de respaldar una subida de tipos. El informe añade que cualquier nueva repricing de las expectativas de subidas por parte del BoE podría lastrar a la libra y elevar el EUR/GBP en una ventana de uno a tres meses, al tiempo que señala por separado que la información fue corregida el 30 de junio a las 13:30 GMT para reflejar un marco temporal de 2026, y no de 2024, en el titular.
Divergencia Between Market Expectations And BoE Rate Path
Observamos una divergencia clara entre las expectativas del mercado y la senda probable del Banco de Inglaterra. El mercado descuenta una subida de tipos, pero creemos que el BoE mantendrá los tipos estables durante el resto del año. Esto genera una oportunidad de trading basada en una probable repricing del mercado.
Esta tesis se ve respaldada por los últimos datos económicos, que muestran una desaceleración del impulso. Las cifras recientes de la Office for National Statistics confirman que el desempleo en Reino Unido ha repuntado hasta el 4,7% y que el dato de inflación del IPC de mayo se mantuvo en un 2,8%, muy por debajo de los máximos observados hace apenas unos años. Además, con el Brent volviendo a situarse por debajo de los 80 dólares por barril, una fuente importante de presión inflacionista está perdiendo intensidad.
La valoración actual del mercado, que apunta a una subida de 20 puntos básicos en seis meses, parece ahora excesivamente agresiva. A medida que los operadores deshagan estas expectativas, anticipamos una caída de las rentabilidades a corto plazo de los tipos de interés en Reino Unido. Este ajuste casi con seguridad pesará sobre la libra esterlina.
Trading Strategies Amid Rate And Currency Repricing
Para los traders de tipos, esto sugiere una estrategia de compra de futuros SONIA con vencimiento a finales de 2026. Esta posición se beneficia a medida que el mercado deja de descontar una subida y se desplaza hacia un entorno de tipos estables. Es una apuesta directa por la idea de que el BoE permanecerá al margen.
En el mercado de divisas, vemos valor en posicionarse para una libra más débil, en particular frente al euro. La compra de opciones call sobre EUR/GBP con vencimiento a tres meses permite beneficiarse de un movimiento al alza del cruce con un riesgo acotado. Esto encaja con la expectativa de que la divergencia de política monetaria favorezca al euro frente a la libra en las próximas semanas.
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