EUR/JPY avanzó un 0,07%, hasta situarse en torno a 185,10, con el euro manteniéndose firme incluso tras unos datos de inflación alemana más débiles. El IPC de Alemania subió un 2,3% interanual en junio, frente al 2,6% de mayo y por debajo del 2,5% previsto; a la vez, el IPCA aumentó un 2,4% interanual tras el 2,7% anterior, mientras que cayó un 0,2% en tasa mensual. Los datos se suman a las evidencias de una moderación de las presiones sobre los precios en la mayor economía de la zona euro, mientras la atención se dirige al IPCA preliminar de la eurozona del miércoles, en busca de nuevas pistas sobre la senda de tipos del Banco Central Europeo.
El euro también encontró apoyo en los datos de demanda de Alemania: las ventas minoristas repuntaron un 1,1% mensual y un 1,8% interanual en mayo, según Destatis. En Japón, el yen siguió bajo presión pese a que las autoridades reiteraron sus advertencias sobre movimientos excesivos, manteniendo vivo el riesgo de intervención. Persistieron las expectativas de una normalización gradual de la política del Banco de Japón, pero los bajos tipos domésticos continuaron limitando el apoyo más amplio a la divisa.
Diferenciales de tipos de interés y catalizadores de mercado
El amplio diferencial de tipos entre el Banco Central Europeo y el Banco de Japón sigue siendo el principal motor de este mercado. Con el tipo de referencia del BCE en el 3,75% y el del BoJ cerca de cero, el argumento fundamental para un EUR/JPY más alto continúa siendo sólido. Este diferencial hace que mantener euros sea más rentable que mantener yenes.
Pese a las cifras más flojas de Alemania, consideramos que la inflación de la eurozona en un sentido más amplio sigue mostrando persistencia, con los últimos datos situándola en el 2,6%. Esta rigidez implica que el BCE probablemente hará una pausa en su ciclo de recortes de tipos, lo que seguiría respaldando al euro. Un gasto de los consumidores resiliente, reflejado en las sólidas ventas minoristas alemanas, refuerza la idea de que la economía puede soportar los niveles actuales de tipos de interés.
Riesgos, intervención y estrategias de posicionamiento
El principal riesgo para esta operativa es una intervención de las autoridades japonesas para fortalecer el yen. Conviene recordar que destinaron un récord de 9,79 billones de yenes hace apenas un par de años para defender su divisa cuando se debilitó de forma significativa. Las continuas advertencias verbales de los responsables sugieren que su tolerancia se está agotando, lo que hace plausible una caída súbita y pronunciada del EUR/JPY.
Ante este riesgo, estamos utilizando opciones para proteger nuestras posiciones largas. Estamos comprando puts fuera del dinero (out-of-the-money) sobre EUR/JPY, que limitarán nuestras pérdidas si las autoridades japonesas deciden actuar con contundencia. Esta estrategia permite beneficiarnos de la deriva alcista del cruce, a la vez que nos aseguramos frente a un giro brusco.
La amenaza de intervención también está manteniendo elevada la volatilidad implícita. Esto encarece las opciones, pero también genera oportunidades para quienes esperan un gran movimiento de precio, aunque no tengan clara la dirección. Seguiremos de cerca los próximos datos de inflación de la eurozona como posible catalizador de ese movimiento.
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