El índice de precios al consumo de Alemania subió un 2,3% interanual en junio, por debajo del 2,5% previsto por el mercado. El dato apunta a un entorno de inflación más moderado de lo esperado, según la última comparación anual.
La sorpresa a la baja implica que el IPC general avanzó a un ritmo inferior al que descontaba el consenso para el mes. La publicación no ofreció un desglose adicional.
Política del BCE y posicionamiento de mercado
Que el índice de precios al consumo de Alemania se sitúe en el 2,3% supone una desviación significativa frente al 2,5% previsto. Esto refuerza nuestra tesis de que las presiones desinflacionistas están ganando tracción en la mayor economía de la eurozona. Creemos que estos datos obligarán al Banco Central Europeo a adoptar un tono más dovish en las próximas semanas.
En consecuencia, estamos observando los futuros sobre tipos de interés, ya que el mercado revalora rápidamente la probabilidad de un recorte más temprano. Los swaps indexados a un día (OIS) implican ahora una probabilidad del 45% de un recorte para la reunión de septiembre, frente al 20% de la semana pasada. Esto convierte la compra de futuros de Euribor de diciembre en una estrategia atractiva para anticiparse a un posible giro de la política del BCE.
Implicaciones para divisas, renta variable y bonos
Vemos esta noticia como bajista para el euro, que ya ha caído por debajo del nivel clave de 1,0750 frente al dólar. Con los datos de inflación de EE. UU. manteniéndose relativamente firmes, es probable que se amplíe la divergencia de política monetaria entre la Fed y el BCE. Por ello, contemplamos comprar opciones put sobre EUR/USD con vencimiento a tres meses para aprovechar una posible caída hacia el nivel de 1,0600.
La perspectiva de menores costes de financiación debería actuar como viento de cola para las bolsas europeas, especialmente para el DAX alemán. El índice ha estado moviéndose en un rango estrecho, y esto podría ser el catalizador de una ruptura al alza. Nos posicionamos para ello comprando opciones call sobre el DAX, con el objetivo de un movimiento hacia el nivel de 19.000, visto por última vez en el primer trimestre.
Este dato desinflacionista también es claramente alcista para la deuda pública. La rentabilidad del bund alemán a 10 años ya ha caído 10 puntos básicos, hasta el 2,45%, tras conocerse la noticia. Para posicionarnos ante un descenso adicional de las rentabilidades, estamos ampliando nuestras posiciones largas en futuros del Bund alemán.
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