USD/JPY ha ampliado su avance, situándose por encima del máximo de julio de 2024 en 161,95, a medida que el dólar estadounidense se fortalece en un contexto de Reserva Federal de tono hawkish. Las autoridades japonesas, incluido el ministro de Finanzas, Katayama, y el secretario jefe del Gabinete, Kihara, han reiterado su disposición a actuar en el mercado de divisas, manteniendo en primer plano la posibilidad de intervención.
La intervención récord previa, a finales de abril y principios de mayo, solo proporcionó un apoyo breve al yen y no alteró durante mucho tiempo la tendencia general de debilitamiento. La reciente debilidad se ha concentrado frente al dólar estadounidense, mientras que otros cruces del yen se han mantenido relativamente estables. El elevado riesgo de intervención ha contribuido a ralentizar el ritmo de las pérdidas del yen, y las autoridades podrían tolerar una depreciación a corto plazo siempre que el movimiento sea gradual.
Niveles técnicos clave y respuesta de política
Observamos que el USD/JPY ha superado el nivel de 170,00, una barrera psicológica clave no vista en décadas. Este movimiento está impulsado en gran medida por un dólar más fuerte, ya que el mercado descuenta ahora solo un 20% de probabilidad de un recorte de tipos por parte de la Reserva Federal en 2026. Esto amplía el diferencial de tipos de interés que ha estado presionando al yen durante años.
Las autoridades japonesas están lanzando advertencias verbales al mercado, pero tenemos en cuenta las actuaciones pasadas. En la primavera de 2024, Japón gastó una cifra récord de 9,79 billones de yenes en intervenciones, lo que solo aportó un apoyo temporal antes de que la tendencia se reanudara. Por ello, creemos que el Ministerio de Finanzas podría tolerar un descenso gradual mientras no se vuelva desordenado.
Impacto en derivados y estrategias de trading
En nuestras estrategias con derivados, esta tensión se traduce directamente en mayores costes de las opciones. La volatilidad implícita a un mes del USD/JPY ha superado el 12%, reflejando el nerviosismo del mercado ante una posible intervención. Deberíamos considerar estrategias que se beneficien de un movimiento gradual, más que de uno explosivo.
Creemos que los spreads de calls sobre USD/JPY son una forma eficaz de posicionarse para nuevas subidas, pero de manera contenida, al tiempo que se gestionan los costes. Comprar una call 170 y vender una call 173, por ejemplo, captura el avance gradual esperado. Al mismo tiempo, mantener algunas puts baratas, fuera del dinero, ofrece una cobertura necesaria frente a un episodio de intervención repentino y brusco.
También observamos que la debilidad del yen es más acusada frente al dólar estadounidense. Otros pares como EUR/JPY y GBP/JPY han sido más estables, lo que sugiere que se trata principalmente de una historia de fortaleza del dólar. Esto abre la puerta a operaciones de valor relativo, como estar largos en EUR/JPY mientras se mantiene un posicionamiento prudente en USD/JPY.
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