El PBoC introdujo una herramienta de liquidez a un día con un tipo del 1,25%, por debajo del rango de consenso del 1,30%-1,35% y 15 pb por debajo del tipo clave de la facilidad repo inversa a siete días, con el objetivo de orientar a la baja los costes de financiación en el tramo corto y reducir la volatilidad del mercado de efectivo. En paralelo, realizó operaciones de recompra inversa a un día por 300.000 millones de yuanes, mientras mantenía sin cambios el referente de repos inversos a siete días en el 1,4%, lo que supone el primer uso de esta facilidad como parte de la gestión de liquidez y de la fijación de tipos a corto plazo.
Los mercados reaccionaron con cautela. Las tires de la deuda pública china cedieron ligeramente, mientras que el USD/CNY bajó un 0,106% hasta 6,7932 y la TIR del CGB a 10 años cayó 1,2 pb hasta el 1,714%; también subieron las bolsas, con el CSI 300 avanzando un 1,21% hasta 4.927. En renta fija global, la demanda se describió como generalizada para la deuda soberana, liderada por la Eurozona, Reino Unido e India, mientras que las ventas se concentraron en los bonos soberanos de Filipinas, Colombia y Japón.
Perspectivas de política monetaria e implicaciones de mercado
Consideramos la nueva herramienta de liquidez del Banco Popular de China como una señal clara de una relajación monetaria moderada. El tipo del 1,25% se situó por debajo de lo esperado, lo que apunta a un movimiento para abaratar los costes de endeudamiento a corto plazo. Esta medida responde directamente a los recientes datos macroeconómicos débiles y busca estabilizar los mercados monetarios.
La actuación del banco central llega en un contexto en el que el PMI oficial manufacturero de mayo de 2026 descendió a 49,5, permaneciendo en zona de contracción por segundo mes consecutivo. Además, el crecimiento de las exportaciones se desaceleró hasta apenas el 1,5% el mes pasado, por debajo de las previsiones y poniendo de relieve un entorno externo exigente. Este telón de fondo refuerza nuestra visión de que las autoridades seguirán proporcionando apoyo en las próximas semanas.
Estrategias en divisas, renta variable y tipos
Para los operadores de divisas, aunque el yuan se apreció ligeramente al principio, creemos que una relajación sostenida acabará ejerciendo presión bajista sobre la moneda. El precedente histórico del ciclo de relajación de 2015-2016 muestra que el yuan se depreció más de un 8% frente al dólar. Por tanto, deberíamos considerar la compra de opciones call sobre USD/CNY para posicionarnos ante un posible debilitamiento gradual del yuan.
Esta orientación acomodaticia es positiva para la renta variable china, ya que unos costes de financiación más bajos suelen respaldar los beneficios corporativos y las valoraciones. La reacción inicial favorable del índice CSI 300 sugiere que los spreads con opciones call sobre ETF centrados en China podrían ofrecer un binomio rentabilidad-riesgo atractivo. Esta estrategia permite capturar las subidas esperadas del mercado limitando, al mismo tiempo, el potencial de pérdidas.
En el mercado de tipos, el objetivo declarado del PBoC es suavizar la volatilidad, lo que sugiere que las tires de los bonos del Estado chinos probablemente tenderán a bajar. Vemos una oportunidad para posicionarnos a favor de esta tendencia mediante contratos de futuros sobre bonos soberanos a 10 años. La venta de volatilidad en instrumentos de tipos de interés a corto plazo también podría ser una estrategia viable, dada la intención explícita del banco central de estabilizar el mercado.
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