HSBC considera que la libra esterlina afronta un mayor riesgo de caídas tras la dimisión del primer ministro Starmer, que ha desplazado la atención hacia la carrera por el liderazgo en Reino Unido y la orientación de política del próximo jefe de Gobierno. Los candidatos deben presentarse antes del 9 de julio, mientras que un escenario en el que Andy Burnham quedara sin rival —según datos de Polymarket a 22 de junio— podría propiciar un relevo rápido, con su llegada al cargo ya el 16 de julio.
El banco también señala un deterioro del telón de fondo macroeconómico. Los diferenciales de tipos a 2 años Reino Unido–EE. UU. se han comprimido desde alrededor de 66 pb en abril hasta cerca de 0 pb, lo que reduce el soporte por *carry* para la GBP; vincula el movimiento al giro más hawkish de la Reserva Federal del 17 de junio y a la expectativa de que el Banco de Inglaterra mantenga el *Bank Rate* en el 3,75% hasta final de año. Por separado, describe un empeoramiento de la percepción fiscal, con un endeudamiento público por encima de la previsión de la Office for Budget Responsibility por segundo mes consecutivo, lo que añade presión sobre la divisa en los próximos meses.
—Incertidumbre política y riesgos bajistas para la divisa
Dada la incertidumbre política y el debilitamiento de los datos económicos, vemos a la libra esterlina más expuesta a riesgos bajistas en las próximas semanas. La contienda por el liderazgo, que no conocerá candidatos hasta el 9 de julio, crea un vacío que está lastrando la divisa. El cruce GBP/USD ya ha cedido por debajo de 1,2520 en las últimas sesiones, mostrando señales de esta presión.
Este periodo de transición política está elevando la incertidumbre, algo que se observa en el mercado de opciones. La volatilidad implícita de la libra ha repuntado ligeramente, lo que sugiere que los operadores se preparan para oscilaciones de precio más amplias. Esto convierte el momento en especialmente relevante para revisar y ajustar en consecuencia nuestras carteras de derivados.
—Las presiones macro y fiscales influyen en las estrategias de FX
El entorno macro ya no está proporcionando apoyo a la libra, ya que el diferencial de tipos a dos años entre Reino Unido y EE. UU. se ha desplomado hasta casi cero. Esto erosiona la ventaja de *carry* que antes atraía capital, especialmente después de que los últimos datos de empleo de EE. UU. (nóminas no agrícolas) mostraran un sólido aumento de 250.000 puestos, afianzando las expectativas de una Reserva Federal más hawkish. Mientras tanto, se espera que el Banco de Inglaterra mantenga su tipo en el 3,75%, sin ofrecer nuevos incentivos para los compradores de GBP.
Además, la situación fiscal del Reino Unido se está deteriorando, añadiendo otra capa de preocupación para la divisa. El endeudamiento público de mayo se situó en 20.000 millones de libras, superando con creces la previsión de la Office for Budget Responsibility por segundo mes consecutivo. Esto reaviva el recuerdo de la fuerte corrección de los activos británicos tras la crisis del “mini-presupuesto” de 2022, cuando los mercados castigaron la percepción de irresponsabilidad fiscal.
En este contexto, estamos analizando estrategias que se beneficien de una posible caída de la libra. Creemos que comprar opciones *put* sobre GBP/USD con vencimientos a finales de julio o en agosto es una forma prudente de posicionarse ante un mayor debilitamiento. Este enfoque permite aprovechar tanto el descenso del tipo de cambio como los niveles actualmente elevados de volatilidad implícita.
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