El crecimiento de los beneficios industriales de China se moderó en mayo, con el avance interanual desacelerándose al 21,1% desde el 24,7% de abril, mientras que el crecimiento acumulado de enero a mayo se situó en el 18,8% frente al 18,2% de enero a abril. Los datos apuntan a una pérdida de tracción, ya que la debilidad del consumo y la inversión internos compensa cada vez más el apoyo de unas exportaciones robustas y unos precios de producción más firmes. Las lecturas oficiales del PMI manufacturero y no manufacturero del NBS de junio se publican el martes; el consenso de Bloomberg sitúa el manufacturero en 50,1 y el no manufacturero en 50,0, cerca del umbral de equilibrio.
Las expectativas de política se han moderado, ya que algo más de la mitad de los economistas encuestados por Bloomberg anticipa ahora que el PBoC se mantendrá sin cambios hasta finales de 2026, aunque sigue existiendo margen para un recorte de 10 pb en el 2S. Por otro lado, el viceprimer ministro He Lifeng instó a acelerar el progreso en tecnologías clave, subrayando la autosuficiencia tecnológica y una mayor resiliencia industrial y de las cadenas de suministro. En los mercados de divisas, el USD/CNY subió 30 pips hasta 6,80 el pasado viernes y 320 pips en la semana, mientras que el USD/CNH offshore también avanzó 30 pips hasta 6,80 en la sesión y 210 pips en el conjunto de la semana.
Perspectivas del yuan en un contexto de desaceleración del impulso económico
Consideramos que la desaceleración del impulso económico de China está generando presión bajista sobre el yuan frente al dólar estadounidense. El crecimiento de los beneficios industriales se está moderando, y los datos recientes muestran que las ventas minoristas de mayo crecieron solo un 2,5%, muy por debajo de lo previsto, confirmando la debilidad del consumo interno. Esta tendencia sugiere que la reciente debilidad del CNY, con el USD/CNY ahora en 6,80, probablemente continúe.
El catalizador más inmediato es el dato del PMI manufacturero de junio que se publica mañana, 30 de junio. Aunque el consenso prevé una lectura apenas en terreno expansivo, en 50,1, anticipamos una caída a contracción por debajo de 50. Un dato más débil de lo esperado casi con seguridad empujaría al yuan a la baja frente al dólar.
Estrategias con derivados y consideraciones de política
Dado este escenario, creemos que los operadores de derivados deberían considerar la compra de opciones call sobre USD/CNY. Esta estrategia permite aprovechar un posible debilitamiento del yuan, al tiempo que define claramente el riesgo máximo asumido. Precios de ejercicio por encima del nivel actual de 6,80 ofrecen una forma de posicionarse ante una ruptura al alza impulsada por datos macroeconómicos negativos.
También anticipamos un repunte de la volatilidad implícita en las opciones sobre USD/CNH de cara a la publicación del PMI. La valoración actual del mercado no parece reflejar plenamente el riesgo de una lectura en contracción. Esto presenta una oportunidad para posicionarse antes de que la volatilidad pueda aumentar tras el anuncio de los datos.
La posibilidad de un recorte de tipos del Banco Popular de China más adelante este año añade otra capa a nuestra visión. Aunque las expectativas de mercado sobre un recorte han disminuido, seguimos viendo potencial para una reducción de 10 puntos básicos en la segunda mitad de 2026 para apoyar la economía. Cualquier movimiento de ese tipo presionaría aún más al yuan, haciendo más atractivas las posiciones largas en USD.
La situación recuerda al periodo 2015-2016, cuando los temores de desaceleración provocaron una volatilidad significativa en la divisa y salidas de capital. El precedente histórico sugiere que, cuando los indicadores de crecimiento de China flaquean, las autoridades pueden actuar de forma decisiva, lo que se traduce en movimientos bruscos de mercado. Por ello, el uso de opciones para gestionar el riesgo es un enfoque prudente en las próximas semanas.
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