Rabobank afirmó que el debate sobre la desdolarización se agudizó en abril de 2025, cuando los anuncios de aranceles no lograron desencadenar la tradicional demanda de refugio del USD ni de los Treasuries estadounidenses. El banco señaló que existen incentivos para que algunos países y regiones reduzcan su dependencia del sistema de pagos en USD, y encuadró esta temática como una que previsiblemente persistirá, prácticamente con independencia del resultado de las próximas elecciones presidenciales en EEUU.
Espera que cualquier giro alejándose del dólar se produzca lentamente y se enfrente a la resistencia del Tesoro de EEUU, lo que deja el desempeño del USD a corto plazo todavía determinado por factores cíclicos. Desde el inicio de la guerra de Irán, los diferenciales de tipos de interés han sido una influencia clave en el FX del G10, con la GBP inicialmente respaldada por un aumento de las especulaciones sobre subidas de tipos por parte de los bancos centrales, aunque parte de ese movimiento se ha deshecho desde entonces.
La desdolarización sigue siendo una temática gradual y de largo plazo
Aunque el debate sobre la desdolarización es una temática estructural de largo plazo, lo vemos como un proceso lento que no es el principal motor de la operativa en las próximas semanas. Los datos muestran que las naciones BRICS+ han incrementado sus tenencias colectivas de oro en bancos centrales en más de un 12% desde el inicio de 2026, pero se trata de un cambio gradual. Por tanto, nuestro foco inmediato sigue puesto en factores cíclicos como los diferenciales de tipos de interés.
Diferenciales de tipos de interés y estrategia del USD a corto plazo
Creemos que el dólar seguirá apoyado por la fortaleza relativa de la economía de EEUU y por una Reserva Federal prudente. Aunque el informe de nóminas no agrícolas de mayo de 2026 mostró un ligero enfriamiento, con 195.000 empleos creados, no es lo suficientemente débil como para provocar un recorte de tipos inminente. Dado que el último “dot plot” de la Fed sigue señalando solo un posible recorte antes de final de año, la brecha de política monetaria con el Banco Central Europeo, que ya recortó tipos este trimestre, favorece al dólar.
Para los operadores de derivados, esto apunta a oportunidades en la compra de opciones call sobre el Índice del Dólar estadounidense (DXY) para beneficiarse de un mayor fortalecimiento, especialmente frente al euro y al yen. Con el índice de volatilidad VIX actualmente en niveles moderados, cerca de 17, las primas de las opciones no son excesivamente elevadas, ofreciendo una relación riesgo/retorno atractiva. Recomendamos fijarse en vencimientos entre agosto y septiembre para capturar posibles movimientos tras el simposio de Jackson Hole.
Esta situación es similar al periodo 2014-2016, cuando la divergencia de las políticas monetarias condujo a un rally prolongado del dólar. Los operadores con una exposición significativa a activos no denominados en USD deberían considerar el uso de opciones para cubrirse frente a una mayor apreciación del dólar. Una estrategia sencilla consistiría en comprar puts fuera del dinero en pares de divisas como EUR/USD para proteger las carteras frente a un movimiento a la baja.
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