Los estrategas de Société Générale evaluaron las respuestas a la encuesta del World Gold Council y los flujos del mercado físico para estimar la demanda de oro de los bancos centrales. En lo que va de año, las compras netas ascienden a +40 toneladas, con Turquía y Polonia responsables de dos tercios del total, y el banco espera un retorno de compras visibles a partir del 4T 2026. Para alinear mejor las intenciones con la ejecución, el análisis se concentra en una ventana de seis meses posterior a la encuesta, en lugar de un año completo, al considerar que este horizonte encaja mejor con la visibilidad de las carteras.
Sobre esa base, las estimaciones de regresión de la encuesta de 2026 apuntan a compras adicionales de aprox. 100–120 toneladas durante el resto del año, cerca del doble del volumen observado en los primeros cuatro meses. Los indicadores de flujos utilizados junto con la encuesta incluyen los movimientos de existencias en cámaras acorazadas de la LBMA y los datos de exportaciones del Reino Unido: en el modelo, un aumento de 20 toneladas en las tenencias en bóvedas se asocia con exportaciones de alrededor de 61 toneladas, por debajo de la media posterior a 2022 (73 toneladas) pero por encima de la media desde 2015 (53 toneladas) para este punto del año. La nota también vincula el precio del oro a los tipos reales de EE. UU., con la expectativa de que los tipos reales a 10 años se mantengan por encima del 2% hasta el 3T antes de relajarse hacia el cierre de año y el 1S 2027.
Perspectivas y estrategias de trading para el oro en el verano de 2026
Dada la fecha actual, 29 de junio de 2026, consideramos un escenario neutral para el oro durante el verano. Los tipos reales estadounidenses a 10 años se mantienen firmes por encima del 2%, lo que resta atractivo, por ahora, a activos sin rendimiento como el oro. Esto sugiere que los precios del oro probablemente se mantendrán en un rango lateral en las próximas semanas.
Para los operadores de derivados, este entorno es idóneo para estrategias de captación de prima, como la venta de calls cubiertas contra tenencias existentes o la estructuración de iron condors. Estas posiciones se benefician de una volatilidad baja y del paso del tiempo. Desaconsejamos la compra de opciones call simples a corto plazo, ya que existe el riesgo de que expiren sin valor si el precio se estanca, como anticipamos.
Tendencias de demanda de bancos centrales y posicionamiento para el otoño de 2026
No obstante, bajo la superficie, la demanda de los bancos centrales está en condiciones de volver a acelerarse más adelante este año. Aunque las compras visibles han sido moderadas en 2026, esto llega tras adquisiciones récord en 2022 y 2023, cuando los bancos centrales añadieron más de 1.000 toneladas en cada uno de esos años. Proyectamos 100–120 toneladas adicionales de compras oficiales antes de fin de año, lo que debería aportar un suelo sólido a los precios.
Estamos monitorizando de cerca señales del mercado físico, como las salidas de las bóvedas de la LBMA y un aumento de las exportaciones de oro del Reino Unido. Un repunte sostenido de las exportaciones mensuales del Reino Unido por encima de 60 toneladas sería una confirmación contundente de que grandes compradores institucionales están reentrando en el mercado. Esto actuaría como indicador adelantado de la fortaleza de precios prevista para el cuarto trimestre.
Por tanto, nuestra estrategia debería virar hacia un sesgo más alcista a medida que avancemos hacia el otoño. A medida que surjan señales de que la Reserva Federal podría girar su orientación ante una desaceleración de los datos económicos, los tipos reales deberían empezar a caer. Buscaremos posicionarnos para ello comprando opciones call a vencimientos más largos o spreads alcistas de calls (bull call spreads) para capturar el repunte esperado de cara a 2027.
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