Japón afronta una semana cargada de datos después de que las ventas minoristas de mayo aumentaran un 5,3% interanual, por encima de las previsiones del 3,0% y acelerando desde el 2,8% de abril, revisado a la baja. A continuación se publicarán las cifras de producción industrial, con Deutsche Bank Research esperando un aumento del 1,4% intermensual. Las publicaciones llegan en un momento en el que los mercados evalúan la resiliencia a corto plazo de la demanda interna y de la producción fabril.
La atención se desplaza después a la encuesta Tankan del Banco de Japón del miércoles, que se espera muestre un sentimiento en términos generales estable y se interpreta como coherente con un endurecimiento adicional y gradual de la política monetaria. Las bolsas asiáticas cerraron mixtas, apoyadas por la relajación de las tensiones geopolíticas en Oriente Próximo, mientras que las fricciones comerciales regionales añadieron presión después de que China endureciera los controles a la exportación sobre 20 entidades japonesas, exigiendo aprobación gubernamental para los envíos.
Los datos sólidos refuerzan el argumento a favor de la normalización de la política
Interpretamos las sólidas cifras de ventas minoristas de mayo como una señal clara de una demanda interna robusta en Japón. Este dato, muy por encima de lo esperado, refuerza nuestra convicción de que el Banco de Japón cuenta con el respaldo doméstico necesario para avanzar en un mayor endurecimiento de la política monetaria. La próxima encuesta Tankan será una confirmación clave de esta fortaleza subyacente de la economía.
Con la inflación subyacente manteniéndose estable en el 2,2% por segundo mes consecutivo, por encima del objetivo del banco central, la presión para actuar va en aumento. El Banco de Japón viene señalando una reducción de su programa de compras de bonos, y esperamos un anuncio formal en su próxima reunión. Este movimiento sería el siguiente paso lógico hacia la normalización de la política.
Implicaciones de mercado para el yen y los exportadores
En consecuencia, estamos analizando oportunidades en opciones call sobre el yen o en la venta de spreads de calls sobre USD/JPY con vencimiento a finales del 3T. El yen ha estado débil, cotizando recientemente cerca del nivel de 165 frente al dólar, lo que históricamente suele provocar intervenciones verbales e incluso directas por parte de las autoridades. Esto sugiere que el camino de menor resistencia para la divisa es apreciarse, lo que hace atractivas las posiciones cortas en dólar-yen.
Para el Nikkei 225, el panorama es menos claro debido a estas señales contrapuestas. Aunque una economía fuerte es un factor de apoyo, un yen más fuerte y unos tipos al alza podrían presionar los beneficios de los exportadores. Por ello, favorecemos opciones put de cobertura sobre grandes valores orientados a la exportación que podrían verse afectados por los nuevos controles de exportación chinos.
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