Se espera que el impulso exportador de Corea del Sur en junio se mantenga sólido, con un crecimiento interanual estimado en el rango del 50–60%; las cifras preliminares de los primeros 20 días del mes mostraron unas exportaciones al alza del 60,4% interanual. Se prevé una mejora de la balanza comercial, con un superávit que se ampliaría por encima de los 30.000 millones de dólares desde los 27.000 millones anteriores, ya que la demanda de semiconductores vinculada a la IA y el aumento de los precios de los chips de memoria sostienen los envíos al exterior, ayudando a compensar el encarecimiento de las importaciones energéticas.
También se anticipa que la inflación repunte. Se espera que el IPC general suba al 3,4% interanual desde el 3,1% del mes previo, manteniéndose por encima del umbral del 3% por segundo mes consecutivo, mientras que el IPC subyacente también se proyecta al alza. En ese contexto, el escenario de política monetaria contempla dos subidas de 25 pb por parte del Banco de Corea de aquí a 4T.
Perspectivas de política monetaria y estrategia de divisas
Dado el fuerte tono de las exportaciones y de la inflación, vemos una señal clara de que el Banco de Corea subirá los tipos de interés. Con una inflación prevista en el 3,4%, el banco central tiene un motivo de peso para actuar, probablemente con dos subidas antes de que termine el año. Este entorno de endurecimiento abre oportunidades específicas en los mercados de divisas y de tipos.
Creemos que el won surcoreano está en posición de apreciarse frente al dólar estadounidense. A medida que el BOK suba tipos, mayores rentabilidades atraerán capital extranjero, impulsando la divisa desde su rango reciente en torno a 1.350. Observamos un patrón similar en el ciclo de endurecimiento de 2021-2022, lo que respalda una posición larga en won mediante futuros de divisas u opciones call.
En tipos de interés, el camino de menor resistencia es que las rentabilidades sigan subiendo. La rentabilidad del bono del Tesoro coreano a 3 años ya ha escalado hasta el 3,5% este mes, y esperamos que continúe al alza a medida que el mercado descuente nuevas subidas. Esto hace que ponerse corto en futuros de Korean Treasury Bond (KTB) sea una estrategia atractiva para beneficiarse de caídas en el precio de los bonos.
Implicaciones para la bolsa y oportunidades sectoriales
La bolsa ofrece una lectura más compleja, que exige un enfoque selectivo. Aunque la subida de tipos puede suponer un lastre para el mercado en su conjunto, el boom de semiconductores impulsado por la IA es un viento de cola potente para determinadas tecnológicas. El KOSPI 200 ya ha repuntado por encima de 2.900 apoyado en esta fortaleza exportadora.
Por tanto, conviene centrarse en la divergencia entre el sector tecnológico y el mercado en general. Vemos valor en comprar opciones call sobre grandes valores de semiconductores o ETFs relacionados para aprovechar el impulso exportador. Al mismo tiempo, la compra de opciones put sobre el índice KOSPI 200 podría servir como cobertura valiosa frente al impacto generalizado de unos mayores costes de financiación.
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