El presidente de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, afirmó en el Aspen Ideas Festival 2026 que sigue preocupado por la inflación, con especial atención a los servicios, al tiempo que ve una mejora incipiente en el mercado laboral. Señaló que el reciente repunte de la inflación no se debe únicamente al petróleo y a Oriente Medio, y añadió que no está viendo una señal de “vía libre” procedente de la región. Kashkari dijo que era el momento adecuado para reiniciar el comunicado del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) y que los responsables de política monetaria tendrán que evaluar cómo funciona en la práctica un enfoque sin orientación futura.
Sobre los tipos, indicó que tiene anotada una subida para 2026 y que ve la política en pausa en 2027, manteniendo la opción de endurecer si persiste una inflación generalizada, mientras trata de reducir la inflación sin dañar el empleo. Speechtracker de FXStreet asignó a sus comentarios una puntuación de 7,3/10 frente a una media histórica de 6,6/10. Por separado, el Índice de Sentimiento de la Fed de FXS subió 1,37 puntos, hasta 122,42, manteniéndose por encima del umbral neutral de 100.
Inflación persistente y consecuencias para la política de la Fed
Dado el tono “hawkish” de la Fed, creemos que el riesgo de al menos una subida adicional de tipos en 2026 está infravalorado. Los comentarios apuntan a una inflación persistente, especialmente en el sector servicios, lo que constituye una señal clara de que la política seguirá siendo restrictiva. En consecuencia, deberíamos ajustar nuestras estrategias para reflejar un entorno de tipos de interés “más altos durante más tiempo”.
Esta visión se apoya en los últimos datos de inflación de mayo de 2026, que mostraron que la inflación subyacente de servicios se mantuvo obstinadamente elevada en el 4,8%. Aunque la cifra general se ha moderado, esta presión de fondo da a los miembros más “hawkish” la justificación que necesitan para mantener otra subida sobre la mesa. El objetivo es evitar los errores de política de los años 70, cuando los bancos centrales relajaron demasiado pronto y la inflación volvió a arraigarse.
El mercado laboral no muestra suficiente debilidad como para obligar a la Fed a plantearse recortes de tipos. Con el informe de empleo de mayo de 2026 reflejando un sólido aumento de 195.000 puestos de trabajo, la economía parece lo bastante resiliente como para soportar una política monetaria restrictiva. Esta fortaleza elimina cualquier presión inmediata sobre la Fed para girar hacia un sesgo más acomodaticio.
Estrategias de mercado ante una política restrictiva y fortaleza del dólar
Para los operadores de derivados, esto significa que deberíamos esperar una volatilidad continuada en los mercados de tipos de interés. Nos estamos posicionando para ello analizando opciones sobre futuros de SOFR, en concreto comprando *straddles* o *strangles* para beneficiarnos de un movimiento significativo del precio en cualquiera de las dos direcciones. El mercado de futuros de Fed Funds está valorando ahora una probabilidad del 45% de una subida de tipos de aquí a final de año, frente al 20% de hace solo un mes, lo que indica que el mercado empieza a escuchar.
Este sesgo de política también es claramente alcista para el dólar estadounidense. La perspectiva de tipos más altos en EE UU mientras otros bancos centrales como el BCE y el BoJ se mantienen más cautos crea un diferencial de tipos favorable. Estamos considerando estrategias como comprar opciones *call* sobre el índice del dólar estadounidense (DXY) o vender futuros de yen para aprovechar esta divergencia.
Ya hemos visto este guion durante el ciclo de subidas de 2022-2023, cuando ir contra el compromiso de la Fed de domar la inflación fue una estrategia perdedora. En ese periodo, el dólar se disparó y los activos sensibles a los tipos tuvieron un comportamiento notablemente inferior. El mensaje actual sugiere que deberíamos prepararnos para que se repitan dinámicas similares en los próximos meses.
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