El oro se mantuvo por encima de los 4.000 dólares el viernes, mientras el dólar estadounidense se debilitaba después de que los últimos datos de inflación PCE de EEUU coincidieran en líneas generales con las previsiones, moderando las expectativas de una subida de tipos a corto plazo por parte de la Reserva Federal. El XAU/USD se negociaba en torno a 4.065 dólares tras tocar a principios de semana un mínimo de siete meses en 3.959 dólares. El PCE general de mayo subió un 0,4% m/m, sin cambios respecto a abril pero por debajo del 0,5% previsto, mientras que el PCE subyacente se mantuvo estable en el 0,3%, en línea con las expectativas. Los mercados recortaron el precio implícito de una subida en septiembre, con una probabilidad implícita del 61% frente al 70% de una semana antes, según la herramienta CME FedWatch.
La inflación anual sigue por encima del objetivo del 2% de la Fed, lo que apunta a que los costes de financiación se mantendrán elevados, aunque se espera que el descenso del precio del petróleo alivie las presiones sobre los precios. El dólar se encaminaba a un segundo avance mensual consecutivo; el DXY se situaba cerca de 101,12 tras marcar un máximo de más de un año en torno a 101,80. Persistía la incertidumbre geopolítica, con Irán reiterando que el tránsito por el estrecho de Ormuz debe coordinarse con las autoridades iraníes y criticando la presencia militar de EEUU en el Golfo. En el plano técnico, el XAU/USD se mantuvo por debajo de la media simple de 20 periodos de las Bandas de Bollinger en 4.248 dólares; el RSI se situaba en 35 y el ADX en 41, con resistencias cerca de 4.248 y 4.543 dólares, y soportes en 4.000 y después 3.953 dólares.
Perspectivas para el oro ante la inflación y la política de la Fed
Consideramos la actual estabilidad del oro por encima de los 4.000 dólares como una pausa temporal dentro de una tendencia bajista de mayor calado. Aunque el informe mensual de inflación PCE aportó cierto alivio, el PCE subyacente anual sigue obstinadamente elevado en el 4,1%, muy por encima del objetivo de la Fed. Esto refuerza nuestra visión de que cualquier rebote probablemente será una oportunidad de venta de corta duración.
Dada la marcada tendencia bajista que señalan los indicadores técnicos, buscamos vender en los repuntes en las próximas semanas. Nos planteamos vender opciones call o establecer diferenciales bajistas con calls (bear call spreads) con precios de ejercicio en torno a la resistencia de 4.250 dólares. Históricamente, durante ciclos de endurecimiento de la Fed como el de 2022, los repuntes del oro han fracasado de forma recurrente hasta que se produce un giro claro de la política monetaria, algo que aún no vemos.
Niveles clave, flujos de ETF y fortaleza del dólar
Vigilaremos el nivel de 4.000 dólares como un detonante crítico para nuevas caídas. Una ruptura decisiva por debajo de este soporte nos llevaría a comprar opciones put, con objetivo en los mínimos recientes cerca de 3.950 dólares. El sesgo bajista queda confirmado por datos recientes que muestran que los ETF respaldados por oro han registrado salidas netas de más de 5.000 millones de dólares solo en lo que va de mes, lo que indica que la presión vendedora institucional continúa.
La fortaleza del dólar estadounidense, con el índice DXY manteniéndose firmemente por encima de 101,00, sigue siendo un importante viento en contra para el oro. La fortaleza relativa de la economía de EEUU, evidenciada por la reciente creación de 250.000 empleos en el último informe de nóminas no agrícolas (Nonfarm Payrolls), continúa atrayendo capital y respaldando al billete verde. El conflicto en curso entre EEUU e Irán también añade flujos de refugio impulsados por el dólar, reduciendo el atractivo tradicional del oro como activo refugio.
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