El USD/CHF cedía terreno el viernes, borrando el avance de esta semana, ya que el rally del dólar estadounidense perdió fuelle después de que los datos de Gasto en Consumo Personal (PCE) se ajustaran en líneas generales a las previsiones y apuntaran a unas presiones subyacentes de precios contenidas. El cruce se negociaba cerca de 0,8071, encadenando una segunda sesión de caídas tras marcar el miércoles un máximo de 11 meses en 0,8139. El PCE general subió un 0,4% mensual en mayo, sin cambios respecto a abril pero por debajo del 0,5% esperado por el consenso, mientras que el PCE subyacente se mantuvo en el 0,3% en línea con lo previsto.
El índice del dólar estadounidense rondaba 101,12, después de haber alcanzado un máximo cerca de 101,80 a principios de semana. El dato de inflación moderó las expectativas de una subida de tipos a corto plazo por parte de la Reserva Federal, aunque la inflación sigue por encima del objetivo del 2% del banco central. Una encuesta de Reuters mostró que 78 de 102 economistas esperan que los tipos se mantengan en el 3,50%–3,75% hasta finales de 2026. En Suiza, el BNS mantuvo su tipo de referencia en el 0% con la inflación cerca del extremo inferior de su rango 0%–2%, mientras que el FMI señaló que la postura actual es apropiada, pero que la política debería seguir siendo flexible, con posibles tipos más altos en un escenario de estanflación y tipos negativos como opción ante un shock desinflacionista.
Dinámicas de tipos entre el dólar estadounidense y el franco suizo
Estamos viendo cómo el par USD/CHF retrocede ligeramente esta semana, devolviendo parte de las ganancias recientes a medida que se desvanece el impulso del dólar estadounidense. Esto se produce tras el último informe de PCE en EEUU, que mostró que la inflación subyacente sigue siendo persistente en el 2,8%, manteniendo la política de la Fed en el foco. El par cotiza actualmente en torno a 0,9150, tras no lograr consolidarse por encima del nivel de 0,9200 a principios de semana.
Aunque estos datos han enfriado las expectativas de nuevas subidas de tipos, refuerzan el argumento de que la Reserva Federal mantendrá los tipos durante más tiempo en el rango actual del 5,25%–5,50%. Con la inflación todavía significativamente por encima del objetivo del 2%, no esperamos que la Fed señale un giro hacia recortes de tipos en el corto plazo. Esta divergencia de política monetaria debería seguir ofreciendo soporte de fondo al dólar.
En contraste, el Banco Nacional Suizo (BNS) parece cómodo con su tipo de referencia en el 1,50%, dado que la inflación en Suiza se sitúa en torno al 1,4%. Esto está claramente dentro del rango objetivo del BNS, lo que le da pocos motivos para igualar el sesgo restrictivo de la Fed. Este diferencial de tipos entre EEUU y Suiza es un factor clave que estamos siguiendo.
Consideraciones sobre el posicionamiento en derivados
Para los operadores de derivados, este retroceso presenta una oportunidad potencial. Vemos valor en aprovechar esta caída por debajo de 0,9200 para posicionarse de cara a una reanudación de la fortaleza del dólar en las próximas semanas. Vender opciones put de USD/CHF a corto plazo at-the-money o ligeramente out-of-the-money podría ser una estrategia eficaz para captar prima mientras se construye una posición alcista.
Como alternativa, para quienes temen una corrección más profunda impulsada por unos datos de empleo en EEUU potencialmente más débiles, la compra de puts out-of-the-money baratas puede aportar una cobertura de bajo coste. Esto protege ante un escenario en el que se acelere la debilidad reciente del dólar. Estaremos muy pendientes del informe de nóminas no agrícolas (Non-Farm Payrolls) de la próxima semana como siguiente gran catalizador.
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