Los mercados de tipos de EE. UU. se empinaron el jueves después de que un Índice de Precios PCE general más débil de lo esperado impulsara un rally inicial, aunque la fortaleza de la renta y el gasto personales añadió complejidad para el USD. La decisión sobre Lisa Cook no fue emitida por el Tribunal Supremo de EE. UU. (SCOTUS), y las próximas opiniones están programadas para el lunes. Con catalizadores frescos limitados, la atención se desplaza a la publicación del viernes de la confianza de la Universidad de Michigan y a las intervenciones de miembros de la Reserva Federal, mientras que la evolución geopolítica en Oriente Medio sigue siendo un foco de vigilancia a corto plazo.
El PCE subyacente avanzó un 0,32% m/m en mayo y se situó en el 3,4% interanual, mientras que el PCE general registró un 0,45% m/m y un 4,1% interanual, con la energía contribuyendo al perfil más firme del dato general. La previsión de TD para el PCE subyacente era del 0,36% frente al 0,3% del consenso. El PCE subyacente basado en mercado fue del 0,24% m/m, con fortaleza en parte vinculada a los servicios financieros. Entre los comentarios de la Fed, Goolsbee cuestionó la utilidad de la orientación futura (forward guidance), y Williams indicó que no parece haber apetito por nuevas subidas, a la vez que insinuó que los recortes podrían desplazarse a 2027-2028; Kashkari tiene previsto intervenir en el panel Aspen Ideas.
Condiciones de mercado volátiles y perspectivas de política
Estamos viendo al mercado de tipos de EE. UU. operar sin una dirección clara mientras los inversores digieren los últimos informes macroeconómicos. Los recientes datos de Gasto en Consumo Personal (PCE) mostraron una inflación general más débil, pero esto se vio compensado por unas cifras sorprendentemente sólidas de renta y gasto personales. Este cuadro mixto está generando condiciones erráticas y dificulta adoptar una apuesta direccional contundente sobre el dólar estadounidense.
Creemos que la última lectura de inflación PCE subyacente, que se situó en el 2,5% interanual en mayo, confirma que las presiones de precios no se están descontrolando. Sin embargo, con esta cifra aún muy por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal, se complica el camino de la política de tipos. El mercado está descontando ahora una pausa prolongada por parte de la Fed, con el tipo de los fondos federales estabilizado en torno al 3,75%.
Los comentarios recientes de funcionarios de la Fed sugieren que no tienen prisa por recortar tipos y están rechazando las expectativas del mercado de una relajación. Este escenario, junto con una inflación persistente en el sector servicios, nos hace ser prudentes a la hora de asumir demasiada exposición a riesgo de tipos a largo plazo. La historia muestra que en periodos similares de incertidumbre, como los mercados laterales de 2015-2016, la volatilidad puede repuntar de forma inesperada.
Estrategias de mercado en un entorno de incertidumbre
La última encuesta de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan añade más nubarrones, al caer a un mínimo de siete meses de 65,6. Este debilitamiento del ánimo contrasta con la fortaleza del gasto, lo que sugiere considerar estrategias que se beneficien de un movimiento brusco en cualquiera de las dos direcciones, como straddles largos en pares clave como el EUR/USD. Sin un catalizador claro, es probable que el mercado permanezca encajonado en un rango.
En este contexto, recomendamos una postura prudente, centrada en oportunidades de corto plazo. La ausencia de impulsores inmediatos y las persistentes tensiones geopolíticas en Oriente Medio sugieren que la volatilidad implícita podría estar infravalorada. Vender opciones de vencimiento corto para capturar prima podría ser una estrategia viable mientras esperamos a que emerja una señal más nítida.
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