Banxico mantuvo sin cambios su tipo de interés de referencia en el 6,50% en la reunión del 25 de junio, en línea con lo esperado, y la encuesta de Bloomberg mostró unanimidad: 26 de 26 encuestados. La decisión fue unánime y el banco central reiteró su intención de mantener los tipos en el 6,50% en las próximas reuniones. Sin sorpresas de política monetaria, el USD/MXN no registró movimientos inmediatos.
El escenario base de Rabobank es que el peso cotice mayoritariamente en rango durante el verano, con una previsión de USD/MXN en 17,6 a cierre de año. La entidad enmarca además el panorama bajo el supuesto de tipos estables: el Banco de Canadá en el 2,25% y la Reserva Federal con un techo del 3,75%. En materia comercial, señala las revisiones anuales del T-MEC (USMCA) después de que el acuerdo no lograra una renovación por 16 años antes del 1 de julio, y no incorpora una prima relevante asociada al T-MEC.
Política estable y catalizadores limitados para la divisa
Dada la decisión de Banxico ayer de mantener su tipo de referencia en el 6,50%, esperamos un verano tranquilo para el cruce USD/MXN. La firme orientación del banco central para las próximas reuniones, combinada con el hecho de que la Reserva Federal también se mantiene en pausa, elimina los principales catalizadores de grandes movimientos en divisas. Esto crea un entorno predecible y en rango para el que los traders deberían prepararse.
Esta visión está respaldada por los últimos datos macro. El dato más reciente de inflación en México, del 4,4%, muestra una gradual moderación que justifica mantener los tipos, mientras que los últimos datos de empleo en EEUU y un PCE subyacente del 2,8% no dan a la Fed razones para modificar su política. Con ambas economías en una senda estable, aunque poco dinámica, simplemente no se dan las condiciones para una ruptura relevante del tipo de cambio.
Estrategias de baja volatilidad y oportunidades de carry trade
Para los operadores de derivados, esto apunta directamente a estrategias que se benefician de una baja volatilidad y del efecto del paso del tiempo (time decay). La volatilidad implícita de las opciones sobre USD/MXN ha caído a su nivel más bajo en tres meses, en torno al 11,5%, lo que hace atractiva la venta de prima. Vemos oportunidades en la venta de strangles o iron condors con vencimiento en agosto, centradas alrededor del spot actual.
El diferencial de tipos también sigue siendo un factor clave, con el 6,50% de México significativamente por encima del techo del 3,75% de la Fed. Esta estabilidad hace que el carry trade en pesos resulte muy atractivo, similar a episodios de 2024 en los que la baja volatilidad permitió ganancias consistentes. Mantener posiciones largas en pesos financiadas en dólares debería seguir arrojando resultados positivos mientras el tipo de cambio permanezca acotado.
Tampoco estamos incorporando ninguna prima de riesgo significativa derivada del proceso de revisión del Tratado entre Estados Unidos, México y Canadá (T-MEC). El mercado ya ha digerido el paso a revisiones anuales y los contratos a plazo no muestran señales de tensión asociadas a este evento. Por tanto, no recomendamos comprar volatilidad ni coberturas de protección a la baja de cara a la fecha límite del 1 de julio.
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