El Índice del Dólar estadounidense (DXY) retrocedió hacia 101,40 después de que los datos de EEUU apuntaran a presiones de precios persistentes junto con una actividad sólida. El índice de precios PCE subió al 4,1% interanual en mayo desde el 3,8% de abril, en línea con las previsiones, mientras que el PCE subyacente se mantuvo en el 3,4% interanual. Al mismo tiempo, las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo bajaron a 215.000 y el PIB del primer trimestre se revisó al alza hasta una tasa anualizada del 2,1% desde el 1,6%, dejando al dólar más débil frente a las principales divisas: el EUR/USD avanzó ligeramente hacia 1,1370 tras mejorar la confianza del consumidor GfK de Alemania a -29,2, y el GBP/USD repuntó hacia 1,3200.
En Asia, el USD/JPY se mantuvo en torno a 161,80, ya que los diferenciales de rentabilidad entre EEUU y Japón siguieron presionando al yen, con la atención puesta en el IPC de Tokio de junio y lo que podría anticipar sobre la política del BoJ. El AUD/USD subió hacia 0,6910 incluso después de que la variación del empleo en Australia aumentara en 40.300 en mayo y la tasa de paro descendiera al 4,4% desde el 4,5%. El crudo WTI se recuperó hasta alrededor de 71,90 dólares por barril ante la reaparición de las preocupaciones sobre el estrecho de Ormuz tras informaciones de que un buque fue alcanzado cerca de Omán, mientras que el oro rebotó por encima de 4.030 dólares a medida que el dólar y las rentabilidades del Tesoro retrocedían. La agenda del viernes también incluye el dato final de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan.
Política de la Reserva Federal y posicionamiento en el mercado de divisas
A partir de los datos macro del día, consideramos que el rumbo de la Reserva Federal se complica, lo que sugiere que la volatilidad de los tipos de interés probablemente persistirá. La combinación de una inflación pegajosa y un crecimiento sólido implica que la expectativa del mercado de recortes de tipos podría ser prematura. Nos posicionamos en consecuencia, valorando opciones que protejan frente a la posibilidad de que la Fed tenga que mantener los tipos altos durante más tiempo del que actualmente descuenta el mercado.
La ligera caída del dólar parece más una reacción temporal que el inicio de una nueva tendencia, a la vista de los sólidos informes económicos en EEUU. Vemos los niveles actuales en EUR/USD y GBP/USD como posibles oportunidades de venta. El uso de opciones put sobre estas divisas podría ser una forma eficiente en coste de prepararse para un rebote del dólar en las próximas semanas.
Con el USD/JPY cotizando cerca de 161,80, el riesgo de una intervención directa del Banco de Japón es ahora extremadamente elevado. Creemos que la compra de opciones put a corto plazo, fuera del dinero, sobre USD/JPY ofrece un binomio rentabilidad-riesgo favorable para aprovechar una caída brusca y repentina. Los próximos datos de inflación de Tokio serán un catalizador crítico que podría desencadenar ese movimiento.
Perspectivas de materias primas: petróleo y oro
El repunte de la tensión geopolítica en el estrecho de Ormuz ha puesto un suelo a los precios del petróleo, haciendo que el mercado sea sensible a shocks de oferta. Estamos analizando la compra de call spreads sobre el crudo WTI, ya que permite beneficiarse de un potencial movimiento al alza acotando el riesgo. Los últimos datos de la EIA, que muestran inventarios más ajustados en EEUU, refuerzan además la idea de que cualquier interrupción podría tener un impacto desproporcionado en el precio.
El salto del oro por encima de 4.030 dólares parece excesivo, dado que el factor fundamental de unos tipos de interés elevados sigue siendo un viento en contra para un metal que no ofrece rentabilidad. Aunque el mercado reaccionó a que la inflación cumpliera las expectativas, el nivel absoluto del 4,1% sigue estando muy por encima del objetivo de la Fed. Estamos valorando vender opciones call con precios de ejercicio más altos, apostando a que este rally se diluirá a medida que el foco vuelva a una política monetaria restrictiva.
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