El West Texas Intermediate (WTI) amplió las pérdidas este miércoles, cayendo más de un 3% a medida que los cargamentos de crudo varados en el estrecho de Ormuz empezaron a volver al mercado tras un acuerdo de paz provisional entre EEUU e Irán. El WTI cotizaba cerca de 70,20 dólares por barril, el nivel más bajo desde principios de marzo, y la corrección ha deshecho la mayor parte de las ganancias ligadas al conflicto en Oriente Medio. También se espera que la decisión de EEUU de levantar temporalmente las sanciones petroleras a Irán añada oferta a los mercados globales.
Los flujos marítimos ofrecieron nuevas pruebas de una menor disrupción: 72 buques salieron del estrecho de Ormuz en las últimas 24 horas, transportando 20 millones de barriles de petróleo, aunque responsables señalaron que una normalización completa podría tardar unas semanas. EEUU e Irán no han cerrado un acuerdo definitivo, con las conversaciones aún divididas por el programa nuclear iraní y la futura gobernanza del estrecho, mientras que se espera que Irán y Omán introduzcan peajes para los buques en tránsito. En EEUU, los datos de la Energy Information Administration mostraron que los inventarios de crudo cayeron en 6,088 millones de barriles frente a unas previsiones de descenso de 5,1 millones, tras la retirada de 8,262 millones de barriles de la semana anterior.
Presión bajista inmediata por el aumento de la oferta
Dada la fuerte caída del WTI hasta la zona de los 70 dólares bajos, creemos que, a muy corto plazo, el camino de menor resistencia para el petróleo es a la baja. La desescalada entre EEUU e Irán está liberando un importante shock de oferta, al reactivar los petroleros varados en el estrecho de Ormuz. Este rápido incremento del crudo disponible está imponiéndose a la noticia alcista de la caída de los inventarios en EEUU.
Deberíamos posicionarnos para una continuación de la debilidad de precios considerando la compra de opciones put. La perspectiva de que Irán añada más de un millón de barriles diarios a la oferta global, de forma similar a lo ocurrido tras el acuerdo nuclear de 2015, podría mantener un techo sobre los precios durante meses. Informes actuales de observadores de la OPEP+ sugieren que Irán cuenta con al menos 1,2 millones de bpd de producción que podría poner en el mercado en el próximo trimestre.
Volatilidad persistente y riesgos geopolíticos
Sin embargo, esta paz es frágil y debemos cubrirnos ante un giro repentino. Los peajes propuestos para el estrecho de Ormuz, por el que transita cerca del 20% del consumo mundial de líquidos del petróleo, podrían fácilmente provocar el colapso del acuerdo provisional y reintroducir una prima de guerra significativa. Esto genera un entorno de alta volatilidad en el que los precios podrían rebotar con fuerza.
El mercado de opciones refleja esta tensión, y estamos viendo al CBOE Crude Oil Volatility Index (OVX) cotizando en un nivel elevado de 45, muy por encima de su media histórica. Esto indica que los operadores están descontando la posibilidad de oscilaciones grandes y bruscas en cualquier dirección. Por tanto, estrategias que se benefician de la volatilidad, como los straddles, podrían ser apropiadas para quienes no tengan un sesgo direccional fuerte.
El reciente informe de la EIA que muestra una caída de 6,088 millones de barriles en las existencias de crudo en EEUU está siendo ignorado por ahora. Estamos viendo cómo el foco del mercado se desplaza por completo desde los datos semanales de inventarios hacia el panorama geopolítico de la oferta. Hasta que exista un acuerdo definitivo y estable en Oriente Medio, los titulares geopolíticos seguirán siendo el principal motor de la acción del precio.
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