El yen cedió ligeramente frente al dólar estadounidense, en un contexto de apetito por el riesgo dispar y con los mercados pendientes de la evolución en Oriente Medio. El USD/JPY cotizaba en torno a 161,75–161,79, consolidando por tercera sesión por debajo del máximo del lunes en 161,93. El par mantuvo un sesgo alcista después de que la Reserva Federal reiterara su objetivo de inflación del 2% a través del diagrama de puntos del Resumen de Proyecciones Económicas, mientras que los datos de EE. UU. siguieron respaldando al dólar gracias a unas condiciones laborales sólidas y a una inflación que se mantiene por encima del 3%. La atención se desplaza ahora al Índice de Precios del Gasto en Consumo Personal subyacente (Core PCE) del jueves.
Los mercados monetarios descontaban al menos 20 puntos básicos de endurecimiento de aquí a fin de año, lo que implica una probabilidad del 82% de una subida de tipos en diciembre y, al mismo tiempo, un 60% de probabilidad de mantener los tipos en julio, según Prime Terminal. Las preocupaciones relacionadas con el petróleo en Oriente Medio contribuyeron a que la rentabilidad del Treasury estadounidense a 10 años cayera cerca de 10 puntos básicos, hasta el 4,406%. Las ventas de viviendas nuevas en EE. UU. descendieron un 7,3% en mayo en términos desestacionalizados, según informó la Oficina del Censo, y el índice de precios de producción de los servicios en Japón subió un 3,3%. En el plano técnico, el USD/JPY se mantenía por encima de la triple media móvil simple en torno a 159,28, con soportes en 160,00, 157,41 y 157,09, mientras que el RSI (14) marcaba 72,02.
Política de la Fed y riesgos de intervención
Consideramos que la firme postura de la Reserva Federal frente a la inflación es el principal factor que mantiene al dólar fuerte frente al yen. Con los mercados monetarios descontando ahora una probabilidad del 82% de una subida de tipos en diciembre, la trayectoria fundamental de menor resistencia parece ser al alza. El último dato del Core PCE de EE. UU., que muestra que la inflación se mantiene en el 2,8%, refuerza la idea de que la Fed seguirá siendo más restrictiva durante más tiempo que otros bancos centrales.
El principal riesgo para esta tendencia alcista es una intervención directa de las autoridades japonesas, especialmente con el cruce por encima del nivel de 161,00. Recordamos la fuerte caída de finales de 2022, cuando el Ministerio de Finanzas intervino en torno a 151,90, gastando más de 60.000 millones de dólares para apoyar al yen. Las actuales advertencias verbales del ministro Katayama sugieren que su paciencia vuelve a agotarse.
Cambio de política del Banco de Japón y estrategias de trading
Al mismo tiempo, no podemos ignorar el giro más restrictivo del Banco de Japón, con miembros hablando abiertamente de subidas de tipos más rápidas. La inflación subyacente nacional de Japón se situó recientemente en el 2,5%, encadenando el 25º mes consecutivo en el que se mantiene en o por encima del objetivo del 2% del banco central. Esta presión sostenida da credibilidad a las recientes declaraciones del BoJ y podría desencadenar por sí sola un repunte del yen.
Dado el riesgo de un giro brusco, somos cautos a la hora de mantener posiciones largas directas a estos niveles tan extendidos. Creemos que el uso de opciones call o de spreads alcistas con calls ofrece un perfil de rentabilidad-riesgo mejor para capturar mayores subidas, limitando estrictamente las pérdidas potenciales si se produce una intervención. La elevada volatilidad implícita encarece estas estrategias, pero refleja la incertidumbre real del mercado.
La tensión entre estas fuerzas contrapuestas sugiere que es muy probable un movimiento significativo del precio en las próximas semanas. Por ello, también estamos considerando estrategias basadas en la volatilidad, como los straddles largos, en torno a eventos clave como el próximo informe de inflación de EE. UU. Esto nos permitiría beneficiarnos de una ruptura importante con independencia de su dirección.
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