EUR/USD ha pasado la mayor parte del último año encajonado entre 1,14 y 1,20, con una media en torno a 1,17, y el telón de fondo de baja volatilidad ha tendido a amplificar incluso rupturas modestas. En enero, el cruce pasó de por debajo de 1,16 a por encima de 1,20, antes de deslizarse de nuevo a 1,18 en dos semanas; más tarde, cotizó desde por encima de 1,18 a mediados de abril hasta por debajo de 1,14 a mediados de junio. Con la volatilidad contenida, las previsiones se han comprimido mientras los tamaños de las posiciones han aumentado, una combinación que puede convertir una ruptura de rango en un movimiento doloroso que, en última instancia, podría limitar la continuación.
Las señales técnicas han oscilado con fuerza. El RSI señaló al euro como sobrevalorado, luego infravalorado y después sobrevalorado de nuevo en cuestión de semanas en enero, mientras que en marzo lanzó una señal de “sobreventa” cuando el EUR/USD se acercó a 1,14 y ese nivel aguantó. Con ese trasfondo, la lectura más reciente es que el rally del dólar parece estirado en relación con la acción del precio reciente. Consensus Economics situó en su informe de junio un objetivo de 1,12 para el EUR/USD dentro de un año como el más bajo del panel, publicado cuando el cruce estaba justo por encima de 1,15, mientras que desde entonces se han reajustado las expectativas sobre la Fed y el BCE y el siguiente movimiento se plantea como dependiente de los datos.
Rango de cotización reciente y volatilidad
Vemos que el EUR/USD ha pasado la mayor parte del último trimestre en un rango estrecho entre 1,08 y 1,10. La volatilidad implícita ha caído de forma significativa, y el Deutsche Bank Currency Volatility Index ha marcado recientemente un mínimo de 6,5. Este entorno de baja volatilidad implica que incluso pequeños movimientos fuera de este rango podrían percibirse como mucho mayores y desencadenar un efecto en cadena.
El reciente rally desde 1,06 se sintió brusco, pero el RSI nos indica ahora que el movimiento está estirado frente a su comportamiento reciente. Vimos señales similares en marzo, cuando el cruce tocó 1,10 antes de girarse con rapidez. Por eso, incluso quienes preferimos los fundamentales estamos vigilando niveles técnicos como el RSI más de lo habitual.
Política de los bancos centrales y estrategias de trading
Las expectativas tanto sobre la Fed como sobre el BCE parecen haber sido reajustadas por el mercado, dando lugar a esta pausa. Con la inflación subyacente de servicios en EEUU manteniéndose pegajosa por encima del 4,8% y el IPC de la eurozona repuntando hasta el 2,6%, ambos bancos centrales están en modo de espera. Harán falta nuevos datos de empleo e inflación para impulsar el siguiente tramo significativo de este movimiento.
Con este telón de fondo, vender volatilidad parece la estrategia más lógica para las próximas semanas. Creemos que estrategias como strangles cortos o iron condors sobre el EUR/USD, centradas en el rango 1,07–1,11, podrían ser eficaces para capturar prima. No obstante, la baja volatilidad probablemente ha favorecido tamaños de posición mayores, de modo que cualquier ruptura del rango podría causar suficiente dolor como para limitar hasta dónde llega el movimiento.
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